东吴证券-非银金融行业周报：如何理解龙头券商PB直追中小券商？-180128

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        券商：行业龙头估值提升，强者恒强大势所趋
        投资观点：券商持续反弹驱动估值提升，考虑市场行情向好（成交量放大+两融攀升），继续看好券商行情。当前位置聚焦高成长或龙头优势稳固的核心资产，重点推荐【东方财富】（最具成长性券商）、【华泰证券】（先发财富管理）、【中信证券】（创新领先的行业龙头）。
        本轮券商反弹龙头领涨，与中小券商的估值差距逐步缩减：从券商股历史估值水平来看，大型券商相对于中小券商而言，PB估值更低、股价弹性较小、安全边际更充足，其中行业龙头中信证券通常估值最低。但是，本轮券商反弹行情中，中信证券领涨，行业龙头的市场关注度及估值水平显著提升，目前龙头券商PB已接近券商股平均水平，中信证券动态估值接近1.8x2018PB。