安信证券-建筑行业周报：大建筑估值修复持续演绎，PPP年报行情值得期待-180128

《安信证券-建筑行业周报：大建筑估值修复持续演绎，PPP年报行情值得期待-180128（12页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-建筑行业周报：大建筑估值修复持续演绎，PPP年报行情值得期待-180128（12页）.pdf（12页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点：
        ■行业及政策动态：1）1  月22  日，PPP  聚焦网讯，由财政部等19  个部委启动评选的第四批PPP  示范项目即将发布；2）1  月23  日，PPP  知乎网讯，江苏省财政厅近日发布关于印发《江苏省PPP  融资支持基金实施办法》的通知，苏财规【2017】43  号，为全省PPP  项目提供融资支持。3）1  月26  日，财政部PPP  中心发布全国PPP  综合信息平台项目库第9期季报，截至2017  年12  月末，全国PPP  综合信息平台共收录PPP  项目14,424  个，总投资额18.2  万亿元，同比2016  年度末分别增加3,164个、4.7  万亿元，增幅分别为28.1%、34.8%。
        ■财政部PPP  库第9  期季报出炉，季报环比落地率显著提升。根据财政部PPP  中心1  月26  日发布的全国PPP  综合信息平台项目库第9  期季报显示，截至2017  年12  月末，全国PPP  综合信息平台共收录PPP  项目14,424  个，总投资额18.2  万亿元，同比2016  年度末分别增加3,164  个、4.7  万亿元，增幅分别为28.1%、34.8%。如与第8  期季报（2017  年9月末）数据比较，入库项目增加了204  个（9  月末14,220  个），累计投资额增加了0.4  万亿元（9  月末17.8  万亿元）。其中管理库（处于准备、采购、执行和移交阶段，均已完成物有所值评价和财政承受能力论证）项目为7,137  个、累计投资额10.8  万亿元，分别较9  月末环比增加359  个、0.64  万亿元。处于执行和移交阶段的项目（已落地项目）2,729  个，投资额4.6  万亿元，落地率38.2%（已落地项目数与管理库项目数的比值），较9  月末提升了3  个pct。
        ■PPP  落地加速，第四批示范项目有望近期公布，年报行情值得期待。我们认为尽管第9  期季报PPP  入库项目数量及总投资额季度环比增速有所下滑，但仍在严格新项目入库标准及在库项目核查的情况下实现了正增长，表明2017  年PPP  在纠正不规范行为的同时实现了稳中求进发展，特别从前三批示范项目来看，落地率已达85.7%（第一批、第二批100%，第三批80.5%），持续保持增长。同时财政部第四批PPP  示范项目预计近期将对外公布。目前市场对PPP  政策规范、利率资金成本高企以及项目贷款放缓等因素担忧，对PPP  尤其园林板块相对谨慎，我们认为自2017  年PPP  规范以来，在手PPP  项目入库率较高的上市公司并未出现大规模淘汰出库情况，PPP  订单持有率较高的上市公司在手项目履约情况有可能并无市场预期那么悲观，从而出现业绩兑现的较大的预期差，同时在1  季度年报密集发布期，年报行情值得期待。建议关注园林板块龙头蒙草生态、东方园林，以及有望受益国家政策红利的东珠景观、地方发展红利的海南润泽以及“大生态”与“泛游乐”协同加速发展的岭南园林。
        ■持续推荐大建筑及低估值建筑标的。近期我们持续推荐大建筑及低估值建筑标的，并于1  月17  日中午第一时间召开“当前怎么看大建筑投资价值”电话会议，从业绩、估值、主题等多方面进行详细分析大建筑投资价值。我们认为：1）大建筑2017  年行情疲弱，大幅跑输沪深300，更多是出于悲观预期下“杀估值”的因素。2）大建筑2016  年以来业绩普遍向好，部分公司已保持了数个季度的营业收入及归母扣非净利润连续正增长，市场占有率及行业集中度或仍将持续提升，2018  年实现业绩稳健增长为大概率事件。3）当前大建筑整体估值低于沪深300，当前股价对应2018  年PE  均值仅为10  倍左右，若压制估值的因素出现边际改善，则大建筑或具备较大弹性，同时估值正由折价向溢价转变。4）建议高度重视当前大建筑及低估值建筑标的估值洼地特征，中拉论坛第二届部长级会议通过《“一带一路”特别申明》，有助于提升大建筑估值空间，板块估值修复行情一触即发。
        ■风险提示：经济下行风险、PPP  推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。