上海证券-美年健康-002044-横向加速网点大扩张，纵向打造健康生态圈-180126

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        公司动态事项
        1  月26  日，公司发布公告，计划与子公司嘉兴信文淦富、健亿投资、南通基金共同投资51  家体检中心；计划以募集资金9000  万元增资全资子公司慈铭体检；计划以自筹资金5100  万元投资设立子公司美年科技。
        事项点评
        网点扩张速度加快，向三、四线城市下沉式布局
        公司计划与嘉兴信文淦富在云南、天津、上海等20  余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计21  家，与健亿投资在西安、宁波等4  个地区分别投资美兆体检中心共计4  家，与南通基金在厦门、昆明、扬州等10  余个地区分别投资美年、奥亚、美兆体检中心共计26家。本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、南通基金共同对外投资暨关联交易金额合计不超过20,000  万元人民币。
        公司近年不断加快门店扩张，通过并购基金，采用“先参后控”的方式开设新体检中心，目前公司已在全国30  多个省、100  多个核心城市拥有近400  家医疗及体检中心，预计2020  年有望实现1000  家规模的战略规划。未来随着三、四线城市的消费升级、市场需求旺盛，公司在三、四线城市的下沉式的重点布局将给业绩带来爆发式增长，随着公司品牌效应的不断提升，新店盈利周期也将不断缩短。另外，公司通过优化业务结构、提升高毛利率个检客户比例，加大高利润率特殊检查项目，以及提高下午场地利用率等措施持续提高公司盈利能力，收购慈铭体检并表也大大增厚公司业绩。
        立足健康体检，多元化布局健康生态圈
        公司全资子公司美年大健康拟以自筹资金人民币5,100  万元投资设立美年科技，美年大健康持有美年科技100%股权，美年科技将用于并购体检中心相关企业，有利于更好地支持公司主营业务的发展，加快公司行业整合步伐。
        公司近几年立足健康体检，与国内外知名企业进行强强合作，向产业链上下游整合，比如参股美因基因，搭建基因检测平台；与大象医疗、万东医疗等合作搭建互联网远程医疗平台；与智飞生物合作开展预防接种服务；布局健康险业务等等。公司在健康管理、专科诊疗、诊断服务、远程医疗、健康保险、医疗大数据等方面协同发展的业务布局，也将为公司未来多元化发展打开巨大想象空间。
        风险提示
        扩张速度低于预期、行业竞争风险、政策风险。
        投资建议
        我们预测公司2017/2018  年归属母公司净利润6.17  亿元、9.26  亿元，EPS  为0.24  元、0.36  元，对应的PE  为102  倍、68  倍。健康体检行业未来发展空间巨大，公司作为国内健康体检行业的龙头企业，未来将享受到行业集中度提升带来的红利，公司门店布局不断下沉，保持较快的发展速度，在业务结构上多元化、差异化发展，成功收购慈铭后盈利能力将进一步增强，我们看好公司未来的发展，维持公司“增持”评级。