群益证券-长园集团-600525-股权之争妥善解决，公司迎来发展新篇章-180126

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        结论与建议：
        公司近日公告，公司管理层和第二大股东沃尔核材就股权问题达成和解，沃尔核材将其持有公司股份的5.58%即7400  万股转让给山东科兴药业公司，同时长园集团将其持有的长远电子75%股权以市盈率15.9  倍定价转让给沃尔核材。股权转让完成后，沃尔核材及其一致行动人持股比例降至18.48%，管理层持股为24.21%，同时沃尔核材承诺将对公司董事会通过的议案均投赞成票，至此公司控制权之争妥善解决，公司将迎来新的发展篇章。
        预计公司17-19  年分别实现净利润8.73、11.06、13.21  亿元，YOY+36.46%、26.65%、19.44%，EPS0.66、0.84、0.99  元，当前股价对应17、18、19  年动态PE24X、19X、16X，给予“买入”建议。
        山东科兴药业受让沃尔核材持有长园5.58%股份：公司公告，第二大股东沃尔核材及其一致行动人，将其持有公司5.58%股份即7400  万股，作价16.8  元/股，合计12.4  亿元转让给山东科兴药业，所获资金将用于收购长园电子股权。山东科兴药业此次受让目的为财务投资，出于对公司未来发展的看好，幷计画在未来三个月继续增持公司股本不低于总股本1%，不超过3%，且增持价格不超过16.8  元/股。完成后，沃尔核材及其一致行动人持有长园集团股份为18.48%，并承诺不再增持长园集团股份，且对董事会通过议案均投赞成票，至此数年的股权之争得到妥善解决，上市公司将迎来发展新篇章。
        出售长园电子75%股权予沃尔核材：作为和解协议之一，长园集团向沃尔核材出售旗下长园电子股权。长园集团持有长园电子94.99%股份，罗宝投资持有5.01%。本次交易方案为沃尔核材购买罗宝投资5.01%股份、购买长园集团69.99%股份。完成后沃尔核材将持有长园电子75%股份。长园电子预计17  年实现净利润1  亿元，按照市盈率15.9  倍作价，最高估值不超过15.9  亿元。长园电子主要从事热收缩材料等辐射功能材料产品的设计开发、生产和销售业务，其净资产、营收、净利润占上市公司比重不大，出售不会对业绩产生重大影响。此次交易上市公司有望获得11  亿现金，大幅度缓解公司资金压力，有利于降低财务费用。
        公司各项业务进展顺利：近年来公司通过外延式并购，进入锂电池、智慧工厂等领域，进展顺利：湖南中锂新材目前在产的有10  条生产线，今年计画再上10  条线，坐稳国内湿法隔膜领先地位，客户包括比亚迪、CATL等；长园华盛泰兴工厂正式投产，产能扩充至5800  吨，产品供不应求；智慧工厂板块：运泰利智慧测试客户拓展顺利，订单丰富；长园和鹰数位化产品渗透率不断提升，有望迎来高增长。传统智慧电网板块积极求变，在行业景气度低的环境下也是稳中有进。
        已出售坚瑞沃能2914  万股，获利1.25  亿元：公司于16  年2  月将持有的沃特玛10.1%股权作价5.05  亿元转让给坚瑞沃能，坚瑞沃能以8.63元/股向长园集团定向增发0.58  亿股支付对价，17  年4  月坚瑞沃能实施10  转10  后公司共持有其1.17  亿股，占坚瑞沃能总股本4.81%。目前已出售2914  万股，获利1.25  亿元，剩余部分将逐步出售，预计全部出售后获利超8  亿元。此次出售资产，有利于提高资产流动效率，改善公司财务结构，增厚业绩。
        盈利预测：预计公司17-19  年分别实现净利润8.73、11.06、13.21  亿元，YOY+36.46%、26.65%、19.44%，EPS0.66、0.84、0.99  元，当前股价对应17、18、19  年动态PE24X、19X、16X，给予“买入”建议。