民生证券-银轮股份-002126-深度报告：四大业务板块相继发力，可支撑公司持续高增长-180124

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        报告摘要：
        银轮股份是汽车热交换龙头，业务不断延伸，公司规模稳步增长
        1）公司业务：历经20  年发展，公司业务覆盖乘用车、商用车、工程机械、新能源汽车领域。
        2）公司股权；公司股权比较分散，实际控制人只持有12%的股份。
        3）公司业绩：公司营收稳步增长，2017  年H1  营收同比增长39%；净利率不断提高，2017  年H1  达到9%。
        公司四大业务相继发力，可以支撑公司平稳增长
        1）热交换，商用车模块化、乘用车新产品是发展主要驱动力。商用车板块：2013-2015  年公司业绩逆势增长，主要受益于模块化程度提高，单车价值量提高。乘用车板块，配套福特、吉利、长城、广汽传祺等主流企业，增速超行业；并且定增发展中冷器，满足增压发动机行业发展需求。
        2）后处理，定增拓展产品线，覆盖商乘全市场。在商用车领域，公司现在具备SCR、EGR、DPF  三个产品系列，满足国六排放升级需求。定增发展汽油机EGR  项目，这一技术是先进发动机技术必备，潜在市场空间大。
        3）汽车空调：客户优质，平稳增长，盈利水平提升。
        4）新能源汽车：新开拓领域，顺应行业发展趋势。
        盈利预测与投资建议：
        2017  年商用车行业高增长是主要驱动力；2018  年商用车模块化供货比例提高，单车价值提高可对冲行业波动；乘用车板块受益于配套客户超行业增速；并且2018  年4  月定增项目预计可以达到使用状态，将释放业绩。2019  年后乘用车板块以及后处理业务预计是增长的主要驱动力。
        预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.39、0.49、0.62  元，对应现价PE  分别为24、19、15  倍。给予“强烈推荐”评级。
        风险提示
        定增项目达产不及预期、商用车行业下滑超预期、乘用车项目开拓不及预期。