民生证券-先导智能-300450-受益下游扩产和泰坦并表，业绩延续高增长-180125

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        一、事件概述
        1  月25  日，公司公布2017  年业绩预告，实现净利润约49410.86~58130.42  万元，变动幅度为：70%~100%。业绩增长的主要原因：1）下游扩产，锂电设备业务快速发展；2）开拓新客户；3）泰坦新动力并表3300  万元；4）非经常性损益对净利润贡献1500  万元。
        二、分析与判断
        高端卷绕机领头羊，全年业绩高增长无忧
        公司是国内领先的锂电设备供应商，主要集中在卷绕、分切等环节，下游深度绑定CATL、比亚迪、珠海银隆和时代上汽等大客户。受益于电芯厂扩产，公司2017  年前三季收入增幅分别为52.76%/64.02%/111.07%，净利润增幅分别为86.45%/90.01%/71.99%，我们预计公司全年实现的净利润5.7  亿元左右。
        2017  年行业全年扩产90Gwh，卷绕机设备受益
        2016  年底，工信部出台的8Gwh  产能门槛刺激了主要电池厂的产能扩张步伐，行业供给产能从2016  年的70Gwh  提升至2017  年的160Gwh，同比增长129%。先导智能核心客户CATL、比亚迪、珠海银隆2017  年合计扩产25.8Gwh，按照卷绕机生产线国产占比20%，每1Gwh  带来4  亿锂电设备投资来计算，三家客户带来了20  多亿元的卷绕机需求，公司直接受益，保证了全年业绩的高增长。根据主要厂商到2020  年的产能规划，预计到2020  年，行业产能有望达到386Gwh，行业复合增速有望保持35%以上。
        受益泰坦新动力并表，2018  年将增厚公司业绩
        公司收购的泰坦新动力自2017  年8  月份开始并表，2017  年利润承诺1.05  亿元，5  个月实际贡献3300  万元，2018  年利润承诺1.25  亿元。泰坦新动力是业内领先的化成、分容、分选、检测设备供应商，主要客户与先导智能基本重叠。并购完成后，一方面，加强主业的协同，强化整线输出优势；另一方面，将直接增厚2018  年的业绩。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2017~2019  年，公司实现的净利润分别为5.72/9.58/14.97  亿元，每股收益分别为1.40/2.35/3.67  元，对应PE  分别为37/22.1/14.1  倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        补贴退坡对新能源汽车销量带来的冲击超预期；设备价格下滑导致盈利能力下降。