国海证券-国防军工行业周报：中国船舶中船防务降杠杆，汽轮发电机组重大突破全电推进应用有望加速-180128

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        投资要点：
        市场综述：本周上证综指涨跌幅2.01%，深证成指涨跌幅2.32%，沪深300  涨跌幅2.24%，创业板指涨跌幅5.13%，中小板指涨跌幅1.52%，申万国防军工行业指数涨跌幅为2.20%。
        中国船舶中船防务对子公司增资，积极实施降杠杆。1  月26  日，中船工业旗下上市公司中国船舶、中船防务相继发布公告，拟分别引入战略投资者对各自子公司以债权或现金的方式进行增资。中国船舶方面，通过对高桥造船增资47.75  亿元、对中船澄西增资6.25  亿，实现将中国船舶的资产负债率由69.36%降为59.37%；中船防务方面，通过对广船国际和黄埔文冲分别增资24  亿元，实现将中船防务资产负债率由72.65%降为62%。受产能过剩、海运运力过剩以及油价低迷等因素的影响，船舶行业近几年经营困难，而低首付款和重资产的特征又使得船舶行业严重依赖借款，行业内公司普遍具有较高的资产负债率，在行业低迷和船东弃船率高的背景下，财务风险愈发突出。通过对子公司进行增资的方式，中国船舶和中船防务财务杠杆有效降低，财务负担大幅减轻、持续健康发展能力增强，长期竞争力进一步提升。
        汽轮发电机组重大突破，全电推进应用有望加速。由704  所独立设计的国内最大容量的船用汽轮发电机组于1  月17  日成功加载到110%，并且各项指标达到预期，标志着我国成功掌握船用大功率、中压汽轮发电机组研制的核心技术。船用汽轮发电机组是全电推进的重要装备，其重大研制进展将有力促进全电推进的应用。全电推进具有静音性好、机动灵活、效率高、满足高能武器上舰要求等优点，在军民领域具有广阔发展空间，推荐投资者关注中国动力、湘电股份。
        我们看好军工行业，给予推荐评级，主要基于以下理由：  1）国防军工板块估值处于近三年的低位，已具备一定的合理性。2）军工行业基本面好转，主要得益于我国军用装备更新换代速度加快，军改不利影响逐渐消除、国企降本增效盈利能力提升。3）政策方面，看好国企改革、军民融合、科研院所改制、资产证券化等政策对国防军工行业发展的推动。4）周边安全形势变化将进一步提振市场对于军工板块的关注度，成为板块上升的催化剂。
        投资策略及重点推荐个股：1）当前阶段重点发展以及装备需求确定性高的海空军装备领域的总装龙头企业，  重点推荐中直股份（600038）、中航飞机（000768）、中航黑豹（600760）、中国动力（600482）。2）重点推荐装备发展亟待突破、国家政策大力扶持的航空发动机、机载设备领域标的，推荐航发动力（600893）、中航机电（002013）、中航电子（600372）。3）看好具备一定行业壁垒、拥有核心技术优势、产品市场空间广阔的优质军民融合标的，重点推荐中航光电（002179）、中航高科（600862）、瑞特股份（300600）、菲利华（300395）、火炬电子（603678）、航新科技（300424）。4）看好集团资产证券化思路和目标明确、体外资产质优量大、上市平台地位确定的标的，重点推荐国睿科技（600562）、四创电子（600990）。
        风险提示：  1）装备列装进度不及预期；2）行业估值下行风险；3）军费投入及军改进展不及预期；4）国企改革及军民融合进度不及预期；5）相关推荐公司业绩不达预期；6）相关公司资产注入的不确定性；7）系统性风险。