天风证券-上海钢联-300226-钢银银行授信或扩张一倍，供应链服务进入加速通道-180128

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        事件
        公司公告，上海钢联控股子公司钢银电商计划2018  年度向银行申请不超过人民30  亿元的银行授信额度，具体利率以银行审批为准，由公司为其提供连带责任担保，公司将根据本次担保实际情况向钢银电商收取5‰的担保费用。
        钢银电商计划申请银行授信30  亿，  供应链服务有望获银行认可
        钢银电商计划2018  年度向银行申请不超过人民30  亿元的银行授信额度，2017  年公司的银行授信额度为15  亿元，供应链服务的资金规模得到有力的扩张。我们认为，若银行授信额度的增加获得批准，将是银行在一定程度上对钢银电商供应链服务产品模式的认可，也是对公司风控管理机制的正反馈。
        资金规模持续扩张，供应链服务加速增长
        如果公司获得批准，在30  亿银行授信额度的加持下，公司资金规模在定向增发募集十亿元融资后进一步扩大。我们认为，随着公司盈利能力的持续改善，资产负债率、净资产各项指标的走强将提高公司的资信评级，有利于公司进一步加大融资杠杆，融资规模的加大将推动供应链服务的加速增长。
        寄售、供应链服务相互促进，平台话语权有望进一步增强
        寄售模式跑通，佣金平均收费水平提升，我们预计18  年佣金平均收费水平有望达到5  元/吨，假设全年寄售量2500  万吨，对应1.25  亿元。供应链服务资金规模进一步扩大，保证金、套期保值等风控机制管理十分到位，预计全年贷款余额达到50  亿以上。寄售、供应链服务两大业务相互促进，将进一步增强平台话语权。
        投资建议
        考虑到公司供应链服务资金规模加大的可能性，随着公司盈利能力的持续改善，授信额度有望持续扩大，推动供应链服务加速增长，上调盈利预测，由2017-2019  年归母净利0.61/1.45/2.06  亿元上调至2017-2019  年归母公司净利润0.61/1.77/2.67  亿元，三年复合增速约为120%，维持18  年0.6  倍PEG，对应18  年72  倍PE，上调目标价至80  元/股。
        风险提示：钢铁市场交易量遇冷；授信额度申请进度及额度不及预期；数据资讯业务扩展不及预期