中泰证券-碧水源-300070-投资收益丰厚，业绩持续增长-180128

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        投资要点
        事件：公司发布2017  年业绩预告，公司预计2017  年度实现归母净利润23.1－26.8  亿元，同比增长25-45%。
        我们的评论
        投资收益丰厚，业绩维持增长趋势。公司预计2017  年度实现归母净利润23.1－26.8  亿元，同比增长25-45%，业绩基本符合预期，其中非经常性损益约为2.2-2.6  亿（主要为盈德气体及良业环境的投资收益），若取其中位数计算，则公司扣非后净利润约为20.7-24.4  亿，同比增长12.1%-32.2%，扣非后净利润增长与公司执行订单的增加有关。
        外延动作频频，加速全产业链布局。公司2017  年外延动作频频，先于去年6月收购冀环公司、定州京城环保100%股权及良业环境70%股权后，又于去年12  月取得中兴仪器  40%股权、德青源  23%股权。目前公司的环保产业链已经延伸至环境监测、危废治理以及生态照明领域，公司的综合治理能力不断提升，在项目订单难度加大及对公司运营能力要求提升的背景之下，公司的综合优势不断凸显。
        在手订单超400  亿，奠定业绩增长基础。公司订单获取能力突出，据公告显示，截至2017  年3  季度末，公司新增订单总额约416.1  亿（2016  年同期新增订单总额约205  亿），其中已经签订合同248.9  亿，尚未签订合同167.2  亿，公司在手订单充足，为业绩的增长奠定了坚实基础。
        投资建议：公司为水治理龙头，环保产业链不断完善，且公司运营能力强，在手订单充足，业绩有望持续增长，我们预计公司2018、2019  年实现归母净利润34.8  亿、46.5  亿，对应估值分别为15X、11X，维持  “买入”评级。
        风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险