东方证券-阳光城-000671-土储多弹性大，明星团队加盟加速周转-180128

《东方证券-阳光城-000671-土储多弹性大，明星团队加盟加速周转-180128（23页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-阳光城-000671-土储多弹性大，明星团队加盟加速周转-180128（23页）.pdf（23页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心观点
        销售规模快速增长，“3+1+X”推动全国化布局，战略效果显著。2012-2016年，公司销售额从56  亿元增长到462  亿元，年复合增长率69.7%，公司销售规模正在高速增长。2012  年以来，公司明确了“区域聚焦，深耕发展”的发展战略，形成了以“长三角、京津冀、珠三角+大福建+战略城市”的“3+1+X”的区域布局策略，以推动公司的全国化布局进程。2017  年1-6  月，公司在长三角销售额占比达到34.8%，已经超过福建市场的销售规模，公司正逐渐摆脱过度依赖福建市场的局面，全国化布局战略实施效果十分显著。
        拿地力度持续加码，优质土储日益丰厚。2017  年公司继续加大拿地力度，截止到12  月底，公司累计新增土储1184.0  万方，同比增长20.3%，拿地力度持续加码，拿地强度为58.6%，延续了2015  年以来较高的拿地强度。新增土储主要集中在大本营福州、厦门以及长三角、珠三角、和西安、武汉等战略城市，这些城市的均为区域核心城市，房地产市场空间大，土地储备价值较高。目前公司累计权益土储达到2494  万方，其中三大城市群的土储占比达到36.6%，公司优质土储日益丰厚。
        明星管理团队加盟，并购+跟投加速快周转。进入2017  年，公司迎来了管理层的重大调整，碧桂园原高管朱荣斌、吴建斌纷纷加入阳光城，开启了阳光城的“双斌”时代。两位高管在碧桂园有着丰富的管理经验，再结合公司并购的拿地方式和跟投机制的出台，公司有望加速周转。
        财务预测与投资建议
        首次覆盖给予买入评级，目标价14.11  元。我们预测公司2017-2019  年每股收益分别为0.59/0.83/1.15  元，可比公司2018  年平均估值为14X。公司近几年销售规模和拿地快速增长，我们预计业绩可以实现40%的增长，高于可比公司平均增速，因此我们给予公司20%的估值溢价，对应2018  年PE  估值为17X，对应目标价为14.11  元，首次给予买入评级。
        风险提示
        房地产销售增长不及预期。
        公司杠杆率较高，存在一定财务风险。布局城市调控政策力度超预期。