中泰证券-方大特钢-600507-单季盈利再创历史新高-180128

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        投资要点
        业绩概要：近日公司发布  2017  年业绩预增公告，预计  2017  年度实现归属于上市公司股东净利润  24.30  亿元-26.63  亿元，同比增长  265%-300%。预计实现扣非后归母净利润  22.86  亿元-25.19  亿元，同比增长  255%-292%。预计对应  2017  年  EPS  为  1.83  元-2.00  元；
        四季度业绩  稳步增长  ：根据公司最新业绩预告进行测算，预计前四个季度实现归属于母公司净利润为分别为  2.85  亿元、4.20  亿元、8.35  亿元以及  10.07  亿元（取中值）。由此计算，四季度单季折合  EPS  为  0.76  元，实现公司上市以来单季最高盈利。若根据四季度单季钢产量约  85  万吨进行测算，公司单季实现单吨净利约  1185  元，环比三季度单吨净利增加约  250  元；
        行业高景气奠定公司业绩改善基础  ：2017  年在需求高位偏平之下，采暖季限产把建筑类钢材盈利进一步推向了历史高位，螺纹钢盈利  1-4  季度呈现持续扩张之势。我们测算的四季度螺纹钢平均吨钢毛利达到  1168  元，环比三季度提高  374  元。12  月初螺纹钢盈利达到全年最高水平，部分企业吨盈利甚至一度超越  1800  元，虽然中旬之后钢价出现回落，但盈利整体仍维持高位。公司建筑类钢材产量比逾  80%，主营产品高盈利成为其业绩大幅改善的最重要因素；  
        拥有市场化管理体制的优质民营钢企：公司四季度吨钢净利超过  1000  元，不仅远好于行业平均水平，也高于同品类上市公司诸如韶钢松山以及凌钢股份，灵活的管理体制成为其业绩大幅释放的重要保证。公司作为板块内位数不多的民营企业，依托市场化的管理机制，通过对利润总额目标的细致分解，对各级管理及生产人员（相关人员拥有较大决策权）进行直接绩效考核，杜绝了传统钢企跑冒滴漏等弊病，成本管控和生产效率在行业居于前列。据新浪财经报道，近期公司对符合条件的在岗员工每人发放  30000  元，并决定在企业当月盈利  1亿元的前提下，给普通员工每人涨  2000  元工资，于  2018  年  1  月起实施，大手笔的激励措施彰显了公司愿与员工分享发展成果的开放心态和优越管理体制；
        产业链冬储推动钢价  企稳反弹  ：  虽然从目前到开春旺季期间实际消费逐步走弱，但整体钢价或仍有支撑，而价格节奏的变化主要关注冬储发展，若主动冬储力度较大，则春节前钢价有望走强，但对春季价格走势不利。而若今年主动备货不多，则近期价格偏弱，而旺季之后价格偏强。无论哪种情况出现，钢价均有反弹机会。近期现货报价逐渐平稳之后厂内及社会库存增幅都明显回落，这表明看涨节后钢价表现的乐观预期下当前钢贸商以及终端用户已经逐渐进入补库阶段，后期钢价反弹态势有望延续，钢厂盈利或将维持高位；
        投资建议：公司作为江西省内中大型钢铁生产集团，产品主要以螺纹钢线材等建筑类钢材产品为主，其弹簧扁钢和汽车零部件在细分市场领域也占有重要地位。此外，作为业内民营钢企的典型代表，其高效灵活的管理机制有望推动其持续降本增效，在行业盈利整体保持强势背景下，未来公司业绩有望继续处于较强区间，预计公司2017-2019  年EPS  分别为1.94  元、2.04元以及2.08  元，维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。