国联证券-一心堂-002727-深耕西南，静待“春种秋收”-180125

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        投资要点：
        公司是西南区药店龙头，近年门店处于快速扩张态势
        公司零售药店以云南为“大本营”，主要布局西南地区如四川、贵州和广西等地。公司明确少区域高密度发展战略，在上市之后加快了扩张步伐，伴随着对云南的持续渗透以及对川桂两大主力市场的扩张，目前公司拥有超过5000家门店，门店数位居全国首位。随着近年新增门店逐步进入盈利周期贡献利润，公司即将进入业绩释放阶段。
        川桂地区经营持续向好，未来县域市场潜力十足
        四川与广西毗邻云南，用药结构类似，公司在采购与供应链建设方面有优势。四川市场过往呈散乱状态，“连而不锁”现象将随着省内整合进程而逐渐改善；广西地区经营环境也随着大型连锁的进驻不断优化，公司于两地都已拥有最多的门店数，叠加县域市场增速强劲，在密集开店与区域扩张方面经验丰富的公司将拥有较大发展潜能。
        定增完成助力公司快速发展
        公司于2017年末完成定增，白云山认购7.38%股份成为第三大股东，预计公司未来与白云山等上游供应商的合作将进一步深化；在定增补充流动资金后，公司以往采取银行间市场融资的财务费用将有所缩减。此外董事长阮鸿献以自有资金参与定增，彰显管理层对公司未来发展的信心。
        盈利预测
        预计2017、2018和2019年公司实现归母净利润分别为4.08亿、4.87亿和5.80亿，对应EPS分别为0.72元、0.86元和1.02元。对应当前股价的PE分别为29.69、24.90和20.90倍，给予12个月目标价26.66元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
        风险提示门店扩张进度不及预期