国联证券-哈尔斯-002615-主力消费人群换挡，迎合需求多元化-180123

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        投资要点：
        战略明晰，发展稳定
        公司提出三四五的发展战略，目前已经实现其中的标准化生产和自动化生产。前三季度公司营业收入达到9.82亿元，同比增长8.6%，归母净利润1.06亿元，总比增长25.13%。从产品销售结构来看，国外业务仍为公司业绩主要驱动因素，2017年H1国外业务占比达到71.97%。我们认为随着公司在国内渠道逐步梳理，国内业务或将成为未来主要增长新动力。
        消费升级导致行业迅速增长
        我国杯壶人均保有量达到0.45亿只，与发达国家2008年末人均0.65只水平仍有差距。我们认为随着消费升级以及二胎政策影响，我国未来杯壶行业增长有较高潜力。
        公司作为杯壶龙头，增长潜力高
        短期来看，公司增长将受益于新增800万产能的相继投产，这将使公司2019年金属器皿销售额到达19亿元以上；中期来看，公司通过收购SIGG、自创Nonoo、IP合作提高公司产品品牌和毛利率；远期来看，公司向真空小家电发展或将打开新的增长空间。
        盈利预测
        我们预测公司2017-2019年营业收入分别为15.4亿元、18.2亿元以及22.2亿元，同比增长15%、18%以及22%，每股EPS0.38元、0.46元以及0.56元，给予推荐评级。
        风险提示
        产能投产不及预期的风险，自有品牌发展不及预期的风险，多元化发展不及预期的风险，海外订单不及预期的风险。