光大证券-中设集团-603018-全年业绩符合预期，设计龙头加速成长-180126

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        事件：公司1  月25  日发布2017  年度业绩预增公告，报告期内净利润预计增加6,296  万元到1.05  亿元（总额为2.73  亿元到3.15  亿元），同比增加30%到50%；扣非后净利润预计增加6,040  万元到1.01  亿元，同比增加30%到50%，继续维持较快增长。
        点评：
        ◆  业绩符合预期，持续看好公司业务高增长。公司2017  年预计盈利为2.73-3.15  亿元，同比增长30%-50%。我们此前对公司2017  年的盈利预测为2.91  亿元，同比增长38.86%，公司业绩预告符合我们预期。净利润增长原因主要系公司深耕江苏省内市场，进一步拓展省外市场，随着江苏省“十三五”期间交通基础设施建设持续保持高投入，公司作为区域龙头充分受益所致。
        ◆  毛利率较高的工程咨询业务占比持续增长，盈利结构改善趋势明显。致公司2017  年度净利润增长较快的另一重要因素为：报告期内，公司主营业务中毛利率较高的咨询业务增长较快，对公司收入与盈利结构形成显著改善。现阶段公司咨询业务包括勘察设计、规划研究、试验检测及工程管理等，其中核心业务勘察设计2016  年毛利率37.66%，在同行业中位于前列水平。
        ◆  公路行业投资维持高位，新签订单增长靓丽，对主营业务形成有效支撑。江苏省“十三五”期间拟新建公路约2  万公里，投资额超2,500  亿元。同时早期建成高速公路的改扩建需求亦同步高涨，省内路桥投资持续实现高基数强势增长，对公司优势主业形成利好。公司目前在省内高速公路咨询业务的市占率超过50%，同时在基建需求旺盛的西南/西北/中部地区业务量增长均较快。2016年公司新签订单39.5  亿元，同比大幅增长112.4%；2017H1  勘察设计业务新签订单20.0  亿元，同比增长61.9%，为主营业务增长形成有效支撑。
        ◆  盈利预测和投资评级：“十三五”基建投资持续景气，公路行业投资维持高位，公司新签合同增长靓丽，核心主业勘察设计业务快速发展，对公司业绩增长形成强力保障。公司基本面持续向好，外延并购&全国扩张战略积极，我们维持对公司2017-2019  年的盈利预测，预计公司未来三年的EPS为1.38、1.69、2.02  元，维持“增持”评级。
        ◆  风险提示：基建投资增长不达预期、应收账款坏账率升高。