中泰证券-八一钢铁-600581-四季度盈利有所回落-180128

《中泰证券-八一钢铁-600581-四季度盈利有所回落-180128（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-八一钢铁-600581-四季度盈利有所回落-180128（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2017  年年度业绩预增公告，报告期内公司预计实现归属上市公司股东净利润11.63  亿元，同比增长3036%；预计实现扣非后归属上市公司股东净利润11.65  亿元，同比增长469%。对应2017  年EPS  为1.52  元，单季度EPS  分别为0.36  元、0.17  元、0.61  元、0.38  元；
        区域淡季导致四季度业绩环比下滑：2017  下半年宏观经济温和回落，11  月开始的采暖季环保限产对供给影响略大于需求，钢价在11-12  月期间表现强势，虽然12  月后半段出现剧烈回调，成本端稳中有升，但考虑原材料库存周期因素，行业四季度盈利仍略高于三季度，从已经披露的上市公司业绩预告也得以证实。但不同于内地，由于新疆特殊的地理环境，10  月份开始随着天气转冷，工地开工缩减，市场逐步进入传统的冬休销售淡季，下游钢材需求下滑严重，供需关系减弱，四季度疆内建材价格表现相比内地明显弱势。公司2017  年前三季度钢材产量分别为90  万吨、146  万吨、151  万吨，若根据2017  年480万吨生产计划，四季度钢材产量预计为93  万吨。由于实际数据暂未披露，推测由于产量以及吨钢盈利环比三季度有所回落，导致四季度业绩出现下滑；
        产业链整合提升盈利能力：公司2017  年9  月公告，拟购买八钢集团下属的炼铁系统、能源系统和厂内物流以及若干职能部门的资产、经营性负债与业务，12  月5  日资产已交割过户。公司设立至今一直缺乏炼铁及能源生产环节，钢铁生产业务链不完整，与八钢集团之间存在长期关联采购。本次注入的炼铁资产产能共计660  万吨，可以匹配目前公司炼钢产能。通过本次资产重组，公司将实现钢铁生产一体化运营，减少关联交易，提升盈利能力和整体竞争力水平；
        关注疆内供需面变化：去年新疆政府工作报告提出2017  年将加大基建投资力度，力争实现全社会固定资产投资1.5  万亿以上，同比增长50.3%。但最后全年实际完成投资额为1.18  万亿，同比增长仅为20%。考虑到1-11  月份新疆固定资产投资额已达1.27  万亿，下降的核心原因更多由于地方政府数据“挤水分”所造成。随着“一带一路”等国家战略的推进，有望带动疆内钢铁产能以及需求的释放，改善产能过剩局面。如果后期产能利用率进入上升通道，新疆相对封闭的地域特性将为公司产品价格带来较高溢价空间；
        关注冬储节奏变化：中期来看，2018  年钢铁行业需求将小幅收缩，核心来自于财政政策收紧基建投资下滑。短期季节性因素对价格的扰动更为明显，随着钢价现货企稳反弹，产业链前期恐高心态伴随钢价大幅回落得到平复，逐渐进入补库阶段。若近期冬储力度较大，则春节前钢价有望继续走强，但对节后价格走势不利；而若冬储力度较弱，则近期价格反弹空间有限，而等到开春旺季价格有望走强;
        投资建议：公司作为疆内龙头，受益于行业以及区域内供需格局改善，2017年盈利整体提升明显，四季度由于传统淡季影响量价齐降导致业绩环比下滑。随着八钢公司炼铁、能源及物流资产注入完成，将进一步提升公司盈利能力。预计公司2017/18  年EPS  分别为1.52  元、2.46  元，对应PE  分别为9.4X、5.8X，维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济下滑风险，利率上行过快。