光大证券-方大特钢-600507-Q4预告盈利再创新高，继续超预期-180128

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        ◆Q4  盈利继续改善、吨钢净利破千，2017  年PE  约为8  倍。公司预计2017年实现归母净利润24.3亿元~26.63亿元，同比增长265%~300%。2017Q4单季度预计实现归母净利润8.9  亿元~11.23  亿元，环比增长6.63%~34.53%，继续超出市场预期。2017  年PE  为7.9  倍~8.6  倍。2017Q4归母净利润创公司上市以来最高，处于历史最佳盈利时期。
        ◆清理地条钢+环保限产两大政策利好，推动螺纹钢盈利大幅改善。2017年我国钢铁行业供给侧迎来打击中频炉地条钢+采暖季环保限产两大利好，2017  年螺纹钢钢价大幅上涨，并在四季度的12  月初达到年内高点，模拟利润也逐季攀升。方大特钢最主要的产品和盈利来源就是螺纹钢，2016  年螺纹钢和线材贡献的营业收入占公司总营业收入的69%，公司是钢铁去产能最受益的钢铁股之一。
        ◆弹簧扁钢业务有望成为新的业绩增长点。公司产量第二大的产品是弹簧扁钢，主要应用于汽车扁簧，在全国的市场占有率约为40%，具备一定程度的定价权。弹簧钢子公司已经在2017  年H1  实现了净利润3036  万元，有望在未来成为公司除螺纹钢以外新的业绩增长点。
        ◆管理能力和激励机制卓越，长期盈利能力佳。公司激励机制好、经营管理水平高，也是确保公司业绩大增的重要原因。员工薪资与公司效益直接挂钩，充分调动了员工生产的积极性，产量高、购销节奏准是钢厂的巨大优势。公司自上市以来，历年归母净利润都为正，从未出现过亏损的年份。
        ◆预期盈利稳定，维持“买入”评级。短期来看钢铁行业供给基本面仍有望维持偏紧的状态，钢铁盈利乐观。采暖季结束后，钢铁行业供需格局和基本面可能面临一定的不确定性，尤其是长材。鉴于公司具有较优秀的管理能力，预期盈利水平稳定。我们小幅上调公司2017-2019  年的预期归母净利润分别为25.35  亿元、25.38  亿元、25.55  亿元，对应EPS  分别为1.91元/股、1.91  元/股、1.93  元/股。我们给予公司2018  年10  倍PE  估值，目标价19.10  元，维持“买入”评级。
        ◆风险提示：（1）钢价波动风险。（2）公司经营不善风险。（3）大盘波动风险等。