天风证券-家电行业视听器材点评报告：1月下旬面板价格下跌，黑电均价持续提升-180125

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        1  月电视面板价格跌势延续
        根据群智咨询的最新数据统计，1  月下旬  32  寸、40  寸、43  寸、49  寸、50寸、55  寸、65  寸面板价格环比分别下降  2、3、3、4、3、0、12  美金，延续去年下半年以来下跌的趋势。从  witsview  的数据来看，去年  8  月以来至  1月下旬，32  寸、43  寸、55  寸面板均价累计下降幅度分别为  7、32、33  美金，累计跌幅在  15%-20%。其中  32  寸、45  寸面板价格同比下降幅度达到11.0%、11.5%。
        彩电均价稳步提升，消费升级带动产品结构提升
        彩电行业均价仍在稳健上升，根据中怡康数据，17  年  11  月电视行业均价达到  4301  元，同比增长  14.4%、较  17  年  8  月上涨了  8.8%，17  年下半年至今彩电均价仍在逐月环比上涨。从奥维月度推总数据看，17  年  12  月全渠道彩电均价  3529  元，环比  8  月上升  5.9%，同比上升  6.1%。行业消费升级趋势明显，各家厂商纷纷推出量子点电视、激光电视、人工智能电视等等将充分拉动产品结构及均价提升。未来三四线棚改持续将带来一定的需求端提升。此外，运营价值变现已经在开机广告上得到体现，商业变现已在明显加速。
        行业底部向上趋势确立，竞争格局改善有助于利润率恢复
        产业在线彩电内销量数据  11  月同比由负转正大幅上升  10%，海信近期内销量数据同比转正回暖，一月份同比基数较低，当前行业底部向上趋势逐步确立。历史上在面板降价周期初期  2-4  个季度，行业利润率出现恢复性改善。乐视以及部分互联网电视品牌的下滑将对于行业竞争格局有所改善。而在面板价格下降周期中，面板补贴终端的逻辑将不断削弱，夏普、三星、LG  等品牌更为激进的价格难以出现。
        投资建议
        TCL  集团逐步剥离非核心业务，有望提升估值水平。当前黑电龙头海信+创维仅约  300  亿市值，对比小家电龙头苏泊尔市值超  300  亿，黑电行业整体处于底部低估区域。近期海信数据表现较为积极，预计一季度收入及利润端均将有所改善。创维数码在过去一年中份额下滑较为明显，随着公司新的管理层进入，18  年公司将致力于恢复高端市场的领先地位。
        积极推荐  TCL  集团、海信电器，此外建议关注兆驰股份（受益于小米电视增量），TCL  多媒体（港），创维数码（港）。
        风险提示：彩电内销市场需求不及预期；液晶面板价格波动风险；宏观经济波动风险等。