平安证券-泸州老窖-000568-点评报告：高档发力，中低档调整-180128

《平安证券-泸州老窖-000568-点评报告：高档发力，中低档调整-180128（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-泸州老窖-000568-点评报告：高档发力，中低档调整-180128（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  
        事项：结合草根调研情况，我们调整了泸州老窖2017年业绩预测。    
        平安观点：  
        国窖1573保持高速增长。2017，国窖1573保持高速增长态势。我们调研经销商反馈，公司17年回款达年度计划120%，金额超80亿。从外部环境来看，茅台、五粮液双双提高出厂价，同时控量助推批价上升，国窖1573相较五粮液性价比优势得以维持；同时，国窖1573在17年也两次提价，有力推动了出货量扩张。我们估计，17年国窖1573报表确认量可达0.6万吨，增长约50%，营收达50亿，占比已接近50%。  
        中、低档酒继续调整。中档酒特曲、窖龄酒17年整体处于调整过程中，目的是推动两者价格上行至批价200-500元/瓶次高端价格带，并重新梳理两者内部产品价格体系，明确各自定位，五大单品战略落地。由于此前实际成交价较低且产品成熟度高，调整过程较长，这也符合我们预期。低档酒方面，市场整体挤压式增长，老窖内倍产品结构调整力度大，也需要时间消化，预期之中。我们估计，中档酒和低档酒17年营收均同比持平。  
        上调17年业绩预测。考虑国窖1573出货超预期，上调17年营收增速假设至23%，上调EPS预期值约2%至1.73元，预计17-19年EPS为1.73、2.21、2.75元，同比增约31%、28%、24%。17年营收、净利贴近公司年度经营计划。  
        维持"中性"评级。18年茅台、五粮液两者均会放量，茅台批价冲高回落概率明显更大，五粮液近期批价走软可能表明量增需价平，国窖自身体量也渐大，维持高速增长难度显著上升。次高端市场仍在快速增长，但特曲、窖龄酒能分享多少红利需观察。公司业务波动风险偏高，18年约31倍PE处于合理区间偏上限，维持"中性"评级。  
        风险提示：茅台、五粮液批价下行挤压国窖销售；渠道库存周期反转。