安信证券-汽车行业周报：2017年新能源客车销量破10w下的行业趋势-180129

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        ■本周我们借助上险数据对  2017  年新能源大中客市场进行分析：本周我们借助上险数据对  2017  年新能源大中客市场进行分析：2017  年新能源大中客上险数为  103316  辆，同比增长  1.6%。细分看数据，有几个现象：1）从市场化进程来看，2017  年新能源大中客本地化采购率为  44%，相比  2016  年的  43%反而有所上升，地方保护突破的进程略微低于我们预期；2）从行业集中度来看，2017  年新能源上险数主机厂数量有所上升，行业集中度微幅下滑，CR10  由  2016  年的  75.1%下降为  73.0%。我们认为，2017  年是新能源客车推广以来较为特殊的一年，前期由于补贴大幅退坡、2017  年补贴目录重申、3    万公里追溯等因素大幅压制了上半年的行业销量，突发性的  2018  年补贴退坡预期又导致了  12  月份抢装严重程度空前，12  月份核心大厂产能不足，小厂因此获得了充足的生存空间，导致最终市场化的进程低于了我们的预期。我们认为  2018年将是新能源客车行业格局剧烈分化的一年，行业对主机厂成本控制能力的挑战将进一步加强，下游用户对车型的性价比的敏感性会大幅提升，行业市场化龙头的优势将被倍数放大，持续推荐客车龙头宇通客车。
        ■帝豪  EV450  预售价提价  2  万元，未来  A  级电动车或均提价增厚单车利润。吉利帝豪  EV450，综合续驶里程为  400  公里，相比现款提升了100  公里，内饰大幅升级，同时终端补贴后售价预计将上调  2  万元。参照领克  01  的定价策略，预售价比正式售价贵  1  万多元，预计帝豪  EV450最终补贴后售价有望相比现款提升0.8-1万元。由于续驶里程提升了100公里，所以带电量有所增加，考虑到电池采购成本下降  20-30%，预计最终的电池成本仍是上升的，结合电机电控成本下降，内饰和配置提升，预计成本端略有上升。补贴上，预计可以拿到  5.5  万元的国补（考虑到电池能量密度超过  140，拿到  1.1  的补贴系数）。如果地补不退出，则单车盈利有望增加  1.5  万元左右；如果地补局部性退出，则单车盈利有望增加  1  万元左右；如果地补全面退出，则最终售价有望提高不止0.8-1  万元，最终单车盈利仍有望维持不变。
        ■投资观点：看好新能源电控、新能源客车两大板块细分龙头，推荐华域汽车，宇通客车；看好零部件板块阶段性触底反弹，推荐精锻科技，岱美股份。
        ■风险提示：行业销量或不及预期；新能源汽车政策风险；汇率波动风险。