天风证券-非银金融行业研究周报：长期业务空间打开和短期业绩改善将继续利好券商，看好有效产能强的保险公司-180128

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        保险：静待保障数据出炉，看好有效产能强的保险公司
        本周保险板块表现较弱，平安，太保，新华和人寿周涨幅分别为-1.92%，-2.83%，-4.07%和  0%。主要和前期利率涨幅迅猛之后暂时得到平息，以及保障型产品成长逻辑仍待验证有关。
        我们预计保障需求端将继续保持稳定，看好有效产能强的保险公司。平安的一线城市占有率领先，代理人素质较高，能够接触到有保障需求的客；太保开始进军城区市场，其基本法已和高层战略进行了匹配，过去人力数据的持续改善证明太保的战略执行力较强；2018  年是新华的增员大年，随着其内部执行力的逐渐提升，我们预计会看到保障数据的持续改善。
        推荐标的：中国平安，中国太保，新华保险；建议关注：中国太平
        证券：长期业务空间有望打开，短期继续受益于市场行情
        2018  年  1  月市场环境活跃，两融余额再创新高。进入  18  年以来，日均成交量升至  5232  亿元，环比上升  38%；较  17  年全年的日均成交量上升  10%；两融余额升至  10818  亿元，较去年底增加  556  亿元，18  年前三周新增投资者数量  75  万人，反映市场风险偏好和活跃度持续回升。券商经纪、自营和资本中介业务将受益于市场行情的回暖。
        2017年以来场外期权名义本金和交易笔数稳步增加，中信，中金和国信2017年以来均位列每月新增名义本金前  5  位；  我们通过  roe  以及个股和股指的delta  假设对该项业务  2017  年的利润进行测算，预计  2017  年该项业务创造净利润  33-50  亿元。随着监管对于多层次资本市场建立的表态支持，创新业务的逐步兴起，将成为券商业绩的下一个增量来源。
        政策面上，金融监管指导纲领“稳中求进”，市场已经充分接受目前依然以稳为主的监管风格，长远来看业务结构均衡且规范的大型券商竞争优势将逐渐凸显；配置上，我们继续看好（1）营收结构均衡、综合实力强的行业龙头券商；（2）风控体系到位使得业务监管政策调整影响小，以及再融资等催化的券商
        推荐：中信证券、招商证券、华泰证券、国泰君安、兴业证券
        通道业务高增长难以为继，信托资产规模拐点将现
        行业从严监管，引导回归信托主业。1）2018  年，信托行业通道规模收缩将是大势所趋，短期内围绕去杠杆、降通道、消嵌套预计还将有政策跟进；2）62  家信托公司公布年报数据看，信托行业发展实力进一步增强，行业内部分化加剧；3）目前银行通道业务减少，项目端缺资金企业增多，新设产品提高收益率以募集资金，相应地信托报酬率也会上升；4）未来，资产证券化、家族信托、公益信托等创新型事务类信托业务以及能够发挥信托制度优势的本源业务有望进入快速发展轨道；
        总的来说，资管新规中去通道和打破刚性兑付的规定将促进行业未来健康发展，将会把信托业从高速发展的轨道转向高质量发展的轨道，建议关注主动管理能力强、资本金充足的信托公司。
        推荐：五矿资本、经纬纺机、中航资本、爱建集团
        风险提示：监管措施严厉程度超预期，行业相关公司业绩不及预期