民生证券-商贸零售行业：腾讯永辉携手投资家乐福，新零售“双寡头”竞争升级-180129

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        报告摘要：
        上周回顾
        上周商贸零售板块上涨1.71%，同期沪深300指数上涨2.24%，中小板块指数上涨1.52%，创业板块指数上涨5.13%。跑输沪深300指数0.53%，跑赢中小板块指数0.19%，跑输创业板块指数3.42%。其中超市板块上涨3.30%，百货板块上涨1.64%，零售板块上涨2.00%，连锁板块上涨1.61%。
        上周涨幅居前的有：快乐购(300413.SZ)15.85%、金一文化(002721.SZ)  8.52%、安德利(603031.SH)  7.98%、天虹股份(002419.SZ)  7.54%、银座股份(600858.SH)  7.19%。上周跌幅居前的有：南纺股份(600250.SH)  -20.03%、莱绅通灵(603900.SH)  -4.94%、国芳集团(601086.SH)  -4.94%、ST成城(600247.SH)  -3.57%、昆百大A  (000560.SZ)  -2.53%。
        本周观点及投资建议
        事件回顾：1月23日下午，家乐福发布公告称，家乐福与腾讯就在中国展开战略业务合作签署初步协议，腾讯与永辉可能投资家乐福中国。公告中称，家乐福与腾讯和永辉签署了一份对家乐福中国潜在投资意向的条款清单。潜在的投资将利用家乐福的全球零售知识，腾讯的技术优势和永辉的业务知识，特别其是对生鲜产品的深入了解。此次投资完成后，家乐福仍将是家乐福中国的最大股东。借助这一合作关系，家乐福将提高在线知名度，增加线下和在线零售业务的流量，并从腾讯先进的数字和技术专业知识中获益，开发新的智能零售计划。腾讯将进一步开发其社交平台上提供的零售服务，推动微信以及微信支付，云计算等家乐福生态系统服务的使用。设想的合作范围包括数据合作，智能零售，移动支付，店内体验和数据分析等关键伙伴关系领域，以推动家乐福中国客户流量。战略合作和投资须经双方进一步的努力和协商，以确定文件的条款。家乐福将随时向市场通报进一步的进展情况。（搜狐科技）
        民生观点：关于腾讯、永辉和家乐福三方签署投资意向书，我将从以下三个方面去剖析：首先，从腾讯的角度来看，投资家乐福是腾讯在新零售方面又一次的布局，2017年12月，腾讯入股永辉超市旗下的超级物种，是腾讯为了与阿里的盒马鲜生形成直接的抗衡，而此次腾讯投资家乐福是针对此前阿里收购高鑫零售36.16%股份这个事件，防止阿里在新零售领域一家独大，新零售未来会形成双寡头的局面。其次，从永辉的角度来看，永辉投资家乐福，一方面是供应链的整合，通过永辉与家乐福采购的规模效应提高议价能力，使得双方采购成本在一定程度下降；另外一方面，永辉超市可以借助家乐福现有的物流体系，充分支撑永辉未来的门店拓展；最后是科技赋能，永辉之前也收购过超市上市公司的部分股权，收购了联华超市21.17%股权（已转让），通过不断举牌收购了中百集团29.86%的股权，近期又收购了红旗连锁21%的股权，永辉希望通过科技赋能的方式将自身在生鲜、采购供应链、物流等方面的经验共享给这些超市公司，进而逐步由重资产走向轻资产。最后，从家乐福的角度来看，家乐福选择牵手腾讯永辉，最主要的原因是家乐福近年来业绩并不是很好，家乐福2016年在亚洲亏损了5800万欧元。家乐福与永辉的合作集中在生鲜板块，与腾讯的合作集中在提升家乐福的线上曝光率、提高线上与线下零售业务的流量，并利用腾讯先进的数字和技术专长开发全新的智慧零售项目。腾讯、永辉、家乐福各取所需，达成了此次三方共赢的投资意向书。
        推荐腾讯阵营超市公司：永辉超市、中百集团、红旗连锁等。
        维持行业推荐评级
        我们看好商贸零售的行情，建议中长期持有。1)CPI上行有利于提升超市营收，线下超市价值重估，建议关注：永辉超市、家家悦等；2)高端消费持续回暖，消费升级利好百货与饰品，建议关注：王府井、通灵珠宝、老凤祥等。3)电商线上线下相融合，跨境电商全面发力，建议关注：苏宁云商、跨境通等。  
        行业与公司重点新闻
        过去一周的主要新闻有：(1)腾讯与永辉或投家乐福  全国性零售商超已完成站队（资料来源：联商网）；(2)洽洽在京东新通路首发新品  深入零食B2B市场(资料来源：联商网)；  (3)沃尔玛2017年新开31家店  今年计划开出30-40家(资料来源：联商网)；(4)家乐福拟提供堂食区域  尝试"商超+餐厅+物流"模式(资料来源：联商网)。  
        风险提示
        腾讯、永辉与家乐福协同效应不及预期。