国海证券-上海钢联-300226-钢银申请30亿银行授信，拟大幅提升资金规模助推供应链服务快速发展-180129

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        投资要点：
        供应链融资资金规模增大：1  月24  日公告，子公司钢银电子商务股份有限公司申请30  亿元银行授信，上海钢联、控股子公司钢联资讯、钢银电子商务股份有限公司三者相互借款额度3  亿元。据此钢银电子商务股份有限公司最高可增加36  亿元资金规模，参考2017  年Q3  钢银电子商务股份有限公司股东权益13  亿元，2017  年12  月钢银电子商务股份有限公司定增10  亿元。按股东权益+银行借款+公司借款相加，供应链融资余额规模可达59  亿元，假设年化息差8%，对应金融息差收入4.8  亿元，相比2017  年Q3  时点供应链融资余额规模17.5  亿元（按股东权益13  亿+银行贷款总额4.5  亿计算）扩大近3.4  倍。
        资金规模增大、风控（线上+线下）水平提升，推动公司供应链金融服务发展，2018  年发展呈现加速趋势。风控（线上+线下）水平提升，线上交易业务流程中的风控点迭代优化，线下物流完善，合力提升风控水平。预计在“资金规模增大”和“风控水平提升”两大驱动下，公司供应链金融在B2B  平台交易中渗透率将大幅提升，供应链金融收入将显著增长。
        盈利预测和投资评级：维持买入评级。预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.63、1.88、3.14  元，当前股价对应市盈率估值分别为101、34、20倍，公司成长方向确定，维持买入评级。
        风险提示：  1）同行竞争加剧带来的投入不确定性风险；2）钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险；3）公司期现套利业务的不确定性风险；4）供应链金融业务发展的不确定性；5）公司授信获批的不确定性。