中泰证券-商业贸易行业周报：配置龙头，重视超市板块投资机会，加仓低估值的百货标的-180128

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        上周市场表现：商贸零售（中信）指数上涨1.71%，跑输沪深300  指数0.53  个百分点。年初至今，商贸零售板块上涨3.09%，跑输沪深300  指数5.60  个百分点。子板块方面，超市指数上涨3.30%，连锁指数上涨1.61%，百货指数上涨1.64%，贸易指数上涨0.74%。相对于本周沪深300  涨幅2.24%，中小板指涨幅1.52%而言，商贸零售板块整体表现一般。个股上涨前五名为天虹股份、银座股份、吉峰农机、南极电商、兰州民百，个股分别上涨7.5  4%、7.19%、6.27%、6.02  %、5.94%；跌幅排名前五名为南纺股份、海航基础、深赛格、藏格控股、ST  成城，分别下20.03%、10.00%、4.87%、4.57%、3.57%。
        本周重点推荐公司：苏宁云商：Q3  数据增长靓丽，双线模式最优持续验证。双线模式体验最佳，效率最优，零售扭亏为盈，盈利环比提升，背靠阿里，金融业务迎放量增长，维持“买入”评级。苏宁云商将通过线下苏宁云店/易购服务站等提高收入基数，利用差异化的产品/高品质的服务提升毛利率水平，线上加强运营，强化与竞争对手相似品类的价格优势。苏宁与天天快递优质物流资源，与阿里对接之后，全面开放，将贡献显著收入，同时，集团在金融全面布局，交易额将加速成长。预计2017-2019  年公司实现营业收入1845.23/2263.96/2846.16  亿元，同比增长24.19%/22.69%/25.72%；归属母公司净利润为9.44、19.48、45.31  亿元，同比增长34.03%/106.30%/132.63%。
        永辉超市：Q3  收入以及净利润环比加速，科技与新业态并行，进入新增长通道。永辉超市自身制度革新，通过赛马制以及合伙人制度推进效率提升，而后通过新业态的迭代提升用户体验，而总体来看，是基于公司强大的供应链体系，公司基于自身的供应链体系，持续不断的推进新业态，例如超级物种以及永辉生活等，公司董事辞职积极引进科技人才，有助于公司以更大的胸怀拥抱新零售，基于内生增长，我们预计2017-2019  年公司实现营业收入为583.95/697.85/839.93  亿元，同比增长18.61%/19.50%/20.36%，实现归母净利润为18.57/24.90/31.19  亿元，同比增长49.58%/34.01%/25.29%；考虑公司未来发展空间以及供应链能力，且积极拥抱新变化，给予2018X50  倍的估值，对应目标市值为1245.00  亿元，  “买入”评级。
        周度核心观点：配置龙头，重视超市板块投资机会，配置低估值的百货标的。  2017  年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，主要集中超市板块，格局已经稳定；展望2018  年我们认为超市板块龙头的基本面将逐步落地，开店速度将加快，同时制度改革将改善零售效率，重点配置超市板块，同时1  季度是消费旺季，建议重点配置超市零售股。电商板块的格局已定，未来龙头将强者恒强，从这个角度，建议重点配置苏宁云商；同时可关注百货的新零售投资行情，重点关注低估值的百货公司。零售弱复苏延续，中华全国商业信息中心的统计数据显示，2017  年，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长2.8%，增速相比2016  年同期提升了3.3个百分点，但较2017  年1-6  月份累计增速放缓0.3  个百分点，表明2017年大型零售企业销售情况好于2016  年，但下半年增速有所放缓。从市场调研情况来看，整体呈现区域结构化的弱复苏，或将推动零售板块结构性配置机会；零售板块经过近5  年的调整，预计未来板块将呈现结构性分化态势，部分具备供应链优势及激励机制充分的标的或将脱颖而出，龙头内修完成进入加速阶段。建议重点配置龙头标的苏宁云商和永辉超市。国家统计局发布网上零售额数据，2017  年全国网上零售额超7  万亿元  比上年增长32.2%，实物商品网上零售额54806  亿元，增长28.0%，占社会消费品零售总额的比重为15.0%，比上年提高2.4  个百分点；2017  年12  月份，全国社会消费品零售总额34734  亿元，同比名义增长9.4％，继续保持平稳增长。
        数据更新：永辉超市门店更新，截至2018年1月28日，永辉超市官网数据显示，年初至今永辉新开门店数量为10家，2017年新开门店122家，其中10月份新开门店数量为15家，11月份新开门店数量为8家，12月份新开门店2家。VE价格1月中旬有所调整，但依然维持在高位，截止2018年1月26日，维生素E价格为105.00元/千克，与去年同期上涨约64%，从VE涨价以及塑料电商B2B高增速角度，重点推荐冠福股份。  
        本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市、冠福股份。建议重点关注重庆百货、中百集团、家家悦等；产品型零售企业关注开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点关注王府井、银座股份等。  
        风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一；