光大证券-非金属类建材行业动态报告：雨雪影响南部水泥需求减弱，成本下降促玻璃盈利改善-180128

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        ◆一周行情回顾：建材行业涨幅3.41%，水泥制造板块涨幅4.58%
        建筑材料申万一级行业指数上涨3.41%，沪深300  指数上涨2.24%；细分行业指数中，水泥制造指数上涨4.58%，玻璃制造上涨3.79%，管材指数上涨0.50%，耐火材料指数上涨0.34%，其他建材指数上涨2.9%。
        ◆各子行业运行情况：水泥价格下跌、玻纤价格稳定、玻璃价格上涨
        本周全国水泥价格较上周下跌。价格下跌区域仍集中在华东和华中地区，幅度30-50  元/吨；无上涨区域。1  月下旬，国内水泥市场需求环比继续减弱，南方大部分地区迎来雨雪天气，项目停工水泥需求提前进入淡季，价格继续回落。南方地区雨雪天气或将持续一周左右，后期需求将会明显下滑，考虑到2  月份开始自律限产将启动，后期价格虽仍以趋弱为主，但降幅将会收窄。
        本周国内浮法玻璃价格较上周上涨。需求逐步下滑，北方出货压力偏大。当前市场基本进入淡季，加工厂订单收尾，需求下滑较多。产能供应相对稳定，多数区域厂商库存水平仍处低位。供需结构尚可，当前厂商库存较低，成本进一步下降带来盈利持续好转，资金面充裕，但后期伴随着春节临近，供需结构将转弱，或不排除促销降价的可能。玻璃行业盈利能力持续改善，建议关注旗滨集团。
        本周无碱粗纱市场价格基本稳定。国内各池窑企业价格基本稳定，各厂出货均平稳，目前，2400tex  无碱缠绕直接纱市场主流价格在5200-5400  元/吨不等。个别厂下游需求订单较上月相比略有削减，但整体供需紧俏度仍存，缠绕直接纱货源持续紧缺，临近年关中下游可能提前备货，预计短期内无碱粗纱市场价格以稳为主。长线来看，受供需方面影响，无碱粗纱市场仍稳中上调为主。
        小建材原材料方面，沥青价格环比上周下跌10  元/吨，较去年上涨4.2%；PVC价格环比上周上涨99  元/吨，累计较去年同期上涨4.1%；PP-R  价格环比上周上涨100  元/吨，累计均价较去年下跌12.4%。
        ◆行业观点:推荐优质小建材，高景气度首推玻纤行业，关注旗滨集团
        近期水泥价格持续下降，因作为价格标杆的长三角地区熟料价格前期一次性大幅下调，带来后续影响，且需求淡季叠加雨雪较多，预计价格仍呈下降趋势，待春节后视需求恢复情况再做调整；南部地区除上周江苏、浙江、云南等省出台春节期间错峰计划外，本周湖北亦加入错峰队列，停产时间35-45  天不等，有助于降低淡季库存维持价格相对稳定。从水泥、玻璃2017  年全年产量数据来看，需求总体与固定资产投资、房地产投资、基建投资平缓回落态势吻合。展望2018年，预计需求平稳或小幅回落，供给端因环保、错峰生产等受限，供需格局总体平稳。
        玻纤行业景气度高，2017  年下半年以来持续涨价，预计在供需紧平衡态势下，2018  年玻纤价格仍看涨。中国巨石与中材科技持续受益于行业的高景气度，具体来看：中国巨石新增产能释放，粗纱巨头地位稳固，未来侧重布局高端电子纱、电子布市场，叠加营收结构改善及产品提价，量价齐升下营收与业绩增速加快，预计2017-2019  年盈利年均复合增速为35%。中材科技玻纤业务维持高盈利与高增长，且有锂电池隔膜投产，贡献盈利与估值增量。
        其他新型建材中，伟星新材零售业务占比高、持续成长性好，高毛利率持续，预计2017-2019  年业绩复合增速预计达20%以上。鲁阳节能陶纤产品销售结构改善，产销两旺，应用领域持续拓宽，岩棉产品供不应求，扩产进行中。
        ◆风险分析：宏观经济下行；燃料与原材料成本上升等。