华西证券-梅花生物-600873-剥离资产聚焦主业，养殖后周期高弹性标的-210809

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事件概述为专注主营业务发展，公司拟将全资子公司拉萨梅花持有的山西广生医药包装股份有限公司50.13417%的股份转让给安宏资本SPV，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东。

分析判断:剥离非主业资产，进一步聚焦主业为专注主营业务发展，公司全资子公司拉萨梅花拟与安宏资本SPV签署《股份出售及购买协议》：公司拟将拉萨梅花持有的广生医药50.13417%的股份转让给安宏资本SPV，基于目标公司及其全资子公司广生胶囊无负债和无现金的假设，目标公司100%股份的价值为人民币12亿元。

拉萨梅花持有的广生医药股权价值为6亿元左右，转让完成后，拉萨梅花将不再是广生医药的股东，公司财务报表的合并范围将发生变化。

我们认为，公司是我国氨基酸和味精龙头，医药领域并非公司专长，此次出售广生医药股权有助于公司聚焦于主业发展，提升公司核心竞争力。

生猪产能快速恢复，氨基酸需求持续向好公司是国内氨基酸龙头，赖氨酸、苏氨酸产能均位居国内首位。

我们判断，公司氨基酸需求有望持续向好，主要逻辑在于：1）下游生猪产能逐步恢复带动氨基酸需求持续向好，根据农业农村部数据，截至2021年6月，全国能繁母猪存栏4564万头、相当于2017年年末的102%，生猪存栏4.39亿头、恢复到2017年年末的99.4%，恢复势头良好，生猪存栏的逐步恢复将带动氨基酸需求向好。

2）我国饲料禁抗政策正在稳步推进，为了保证养殖效率，苏氨酸、赖氨酸替抗需求旺盛。

需求向好而供给受限，氨基酸价格上涨动力依然强劲，有望贡献公司利润弹性。

味精需求改善&新增产能投产，有望增厚公司利润2020年，受新冠肺炎疫情影响，下游餐饮需求萎靡拖累公司味精产品价格下滑，报告期内，公司食品味觉性状优化产品收入承压，同时，受玉米价格持续上涨影响，毛利率也有所下滑。

进入2021年，随着新冠肺炎疫情影响的边际减弱，餐饮需求恢复提振公司味精产品需求。

此外，根据公司公告，公司吉林梅花年产25万吨味精产能正在逐步释放，味精产能规模已达百万吨级，行业地位进一步巩固。

我们认为，寡头竞争格局下，头部企业拥有定价权，在需求环比改善的背景下，味精产品提价预期较足，有望增厚公司利润空间。