民生证券-市场情绪速递之33：机构定价权提升，春季价值行情延续-180122

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        报告摘要：
        大势研判：机构定价权提升叠加经济韧性，助力价值行情延续
        春季价值行情延续，一天的切换没能扭转创业板估值回归的趋势，涨幅最高的板块当属金融和地产，从估值的角度出发，金融地产总体估值自2009  年以来震荡下行，从经济复苏及监管趋势下的大银行业绩好转，库存出清及长效机制下地产公司业绩集中等因素看，其估值还没有实现完全修补。风格切换的决定性因素是业绩确定性与估值匹配度的变化，目前看分化行情还会延续下去。
        从机构资金涌入及定价权提升、以及基本面韧性来看，价值型行情继续，应当坚定把握业绩确定性强的标的，我们继续推荐估值持续修复的金融、地产、中游制造（全球复苏+成本端拖累减轻+汇兑损失减轻）和大众消费（土地要素市场化下提升收入+通胀涨价）板块，以及临近密集披露期的高股息主题。
        配置解构：关注大众消费品、中游制造、金融及地产
        新时期精准扶贫、改善居民生活是政策重点，在通胀温和上行的环境中，大众消费品景气度有望持续提升；制造业代表经济转型的方向，随着上游原材料涨价对其成本的压力逐渐缓解，将受到估值和业绩的双重支撑，成为结构上的亮点。此外，地产、金融板块业绩向好，依旧具备估值优势。
        行业聚焦：铵膦消费明显增速，行业进入景气通道
        草铵膦是全球第二大转基因作物耐受除草剂品种。全球产能集中度较高，前6  大生产商共占全球产能的约74%。根据卓创资讯预计，2020  年全球草铵膦销售额将达到23.3  亿美元，年均复合增长率高达15%。新增需求主要来自以下三方面：1）百草枯被禁用留下的空白市场；2）依托草甘膦现存市场，复配药剂驱动需求；3）受益耐草铵膦作物推广，下游需求提高增量。
        主题展望：第三阶段规范落地，5G商用加速进程
        2018  年1  月16  日IMT-2020（5G）推进组正式发布了5G  技术研发试验第三阶段规范。5G  技术研发试验第三阶段工作将重点面向5G  商用前的产品研发、验证和产业协同，全面推进产业链主要环节基本达到商用水平。规范出台标志着第三阶段组网系统测速正式启动，预计在2018  年底完成。第三阶段测试是5G  实现商用之前的关键一步，按计划2018  年年中SA  标准完成，预计2018  年底国内5G  产业链主要环节将基本达到预商用水平，按照预商用6  个月时间来测算，预计2019年下半年有望发放5G  牌照，5G  商用化进程明显加快。建议重点关注边中游的主设备商（基站、光通信）。
        流动性追踪：央行加大流动性投放，基金发行规模回升
        Shibor  隔夜、7  天利率较上周均有窄幅上涨，一个月利率窄幅下降，主要源自近期央行流动性投放有所加大，10  年期国债收益率上涨带动期限利差持续走阔，信用利差保持平稳。股市方面，两融上升，产业资本增持、偏股基金发行回暖，但陆股通资金流入有所放缓；需求端,  一级市场股权融资上升，港股通流出回升，产业资本减持规模微降，资金需求上升。整体看，资金面供需结构仍偏紧。
        风险提示：企业盈利改善不及预期；外围流动性冲击加大