安信证券-农林牧渔行业第4周周报：优选养殖链上游，继续推荐饲料、疫苗龙头！-180128

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        本周观点
        一、行业观点：优选养殖链上游，继续推荐饲料、疫苗龙头！
        “猪周期”的循环轨迹一般是：猪价上涨—母猪存栏量大增—生猪供应增加（过剩）—猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少（短缺）—猪价上涨。
        我国商品猪价格的周期性波动特征明显，一般3-4  年为一个波动周期，平均上涨期约16-18  个月时间，17  年至今处于周期的下降期，行业主要在盈亏平衡点附近震荡波动。
        我们对18  年猪价展望：
        ①猪周期大通道向下。
        ②18  年生猪均价预计运行区间12-16  元/公斤。预计2  月春节前15  元/公斤附近高位震荡，2-4  月季节性下降10-20%，4-9  月季节性上涨10-20%，9  月后回落。
        ③预计生猪均价13.5-14.5  元/公斤，环比17  年均价下跌10%左右。
        我们认为18  年生猪养殖仍处于扩张阶段，上游饲料、疫苗标的受益，首推行业龙头大北农、海大集团及生物股份：
        1．大北农（002385）：猪料龙头，饲料销量周期向上。
        ①进一步优化产品结构，高端猪料销量增长加速。饲料周期向上，公司持续优化产品结构，高端猪料增长较快。预计17  年-18  年饲料销量年均增长15-20%。
        ②激励计划实现股东、公司和激励对象利益的一致，促进公司未来业绩持续高增长。17  年限制性股票激励计划覆盖激励对象（共计1586  人），授予价格为3.76  元/股。
        ③  “农业互联网平台”加速成型，17  年有望实现盈亏平衡。
        ■投资建议：预计17-19  实现归属于母公司净利润13.3/16.05/18.8  亿，增速同比分别为50.4%/21.5%/16.9%，对应EPS  为0.32/0.39/0.46  元股。我们维持“买入-A”投资评级。
        ■风险提示：饲料销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。