天风证券-机械设备行业：高铁夜话，G281起火事故，我们怎么看？-180128

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        1月25日11时53分，由青岛开往杭州东的G281次列车运行至定远站停车，电器设备发生故障，2号车厢冒烟、起火。  
        由于高铁出行给我们一贯的印象是安全、可靠、高效，这次着火甚至有可能带来伤亡，的确刺激了很多人的神经。这两天不少投资者咨询的两个问题是：第一，造成大火的主因是什么，涉及哪个系统及零配件、谁是供应商，后续是否会带来该领域其他供应商的机会；第二，会不会对于轨交板块，尤其是我们前期持续推荐的中车股价形成压制。我们在本文中谈谈自己的看法。  
        结论：  
        1）相比于追责，我们认为更值得关注的是此次事故折射出的高铁高效应急处理能力；  
        2）铁路系统具备一定容错率，即使是新干线运营时间超过50年的日本，每年10-25件事故故障难以避免，本质上不会对轨交板块产生重大负面影响；  
        3）日趋成熟的信息监控、诊断及控制能力是容错前提；相对于和谐号，复兴号在传感系统、通信系统等方面全面升级，这为我国高铁的海外竞争提供坚实技术基础；  
        4）最后，再次强调后市场的规模与爆发力不容小觑。高铁事故具备牵一发而动全身的特性，并且严重影响乘客安全，高级修重要性不言而喻。预计2018-2019年动车组后市场服务规模将分别达到277、325亿，占到新增车辆市场的50%以上。  
        投资建议：从后市场高速增长的角度出发，我们首推中国中车，看好神州高铁。  
      （1）中车从动车组维修及后市场核心零配件国产化两个维度受益后市场爆发。首先，中车是动车组三、四、五级修的主要承接方，其中四、五修承接率接近100%，三级修承接率约为45%，我们预测未来三年期动车组维修收入分别约为162亿元、242亿元、295亿元。此外，中车新兴业务中的通用机电业务主要为牵引电机、制动系统、微机及网络控制系统、辅助电气系统等，大部分运用于后市场替换，这部分业务体量在250-300亿之间。  
        盈利预测：预计公司2017-2019年归母净利润分别为115.67亿、135.16亿、167.54亿，EPS为0.40元、0.47元和0.58元。
      （2）神州高铁通过外延收购北京新联铁、交大微联、武汉利德、新路智铁四大产业集团，形成机车车辆运营维护、供电系统运营维护、站段车辆调度作业、工务运营维护四大系列的全产业链布局，成为轨道交通运营安全、维护领域领先的系统化解决方案和综合数据服务提供商。2017年9月收购国内领先的轨交车载电子信息系统解决方案提供商华高世纪，进一步强化信息化智能化业务布局。根据公司业绩预告，预计2017年实现归母净利润8.1亿-8.6亿，同比增加55%-65%。公司与多家车辆制造商和轨交运营商形成稳定的合作关系，产品广泛应用于动车组及多种类型的地铁车辆。未来充分受益于铁路后市场的爆发，业绩有望实现进一步突破。  
        风险提示：事故发生的真实原因存在不确定性，国家铁路设备投资额不及预期，相关政策发生巨大波动等。