国元证券-策略周报（2018年第5期）：价值投资迎来新形式-180128

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        投资要点：
        1.全面上涨格局再现
        上周的A股市场重现普涨行情，主要指数均实现不同程度的上涨。其中上证综指涨幅超过2%，站稳3500点；而乐视网的复牌似乎是创业板最后一个“靴子落地”，随后创业板指结束连续两周的下跌涨幅超5%，实现主要指数中最高周涨幅。从行业上来看，除非银金融板块小幅度下跌外，其他行业均实现不同程度上涨。其中家电、传媒和交运等行业涨幅居前，电子，综合等行业涨幅居后。
        2.  春节前流动性无虞
        上周市场共有8200亿元逆回购到期、1070亿元MLF到期，全周净回笼资金4270亿元。由于定向降准的正式实施叠加节前临时准备金计划，央行近期公告称，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，春节前夕市场整体流动性环境依然相对宽松。上周货币市场主要利率跌多涨少，SHIBOR隔夜利率较上周下跌22BP，1天银行间回购利率也较上周下跌23BP，资金价格有所回落。
        3.  创业板迎来转机
        上周的创业板指结束了连续两周的下跌强势反弹。在前一期的周报中我们曾提出目前市场上的分化格局很大程度上源于在流动性趋紧的环境中，资金出于防御心态，优先选择大盘权重股而非中小盘股。随着央行呵护流动性的举措陆续出台，资金价格有所回落，年前流动性无虞，让资金对中小盘的偏好有所回升。除此以外，创业板经过一段时间的下跌，市盈率已降低至48倍，比2015年历史上最高的96倍市盈率缩水一半；本周涨幅最为亮眼的传媒行业估值更是已经处于历史底部，业绩与估值的不匹配性得到充分调整。而乐视网的复牌更是创业板最后一个“靴子落地”。在这些因素的叠加影响下，创业板得到资金的再次青睐。
        4.价值投资迎来新形式
        在2018年年度策略中我们曾指出，可能触发风格切换的三个因素分别为对过度炒作大盘权重股的修正、资金面的改善以及产业政策利好等诱因下以科技股为代表的中小市值版块的反转。而目前流动性改善的环境正符合第二个因素，是上周创业板反弹的一个主要原因。对于近期的投资策略，我们认为市场偏好有所提升，整体上可以保持乐观，并适时防范部分大盘权重股的追高风险。创业板的上涨也从侧面说明，市场在坚持价值投资为主线的同时，关注度逐渐从大盘权重股，向前期超跌并不受市场看好的小盘股转移。价值投资从最初的看好低估值蓝筹股一度成为抱团炒作大盘权重股的代名词，市场恢复对估值合理成长股的关注让价值投资有望迎来新的形式。因此在顺应市场整体趋势，关注热点板块同时，应该适时布局有业绩支撑的成长股龙头。具体行业板块的选择上，依然建议关注景气向好的科技类板块，如通信、电子等；以及与消费需求相关的，如休闲服务、医药等。