中泰证券-宏观经济月报（18年1月）：物价或回落、金价逼新高-180128

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          1月主要指标前瞻：预计1月CPI同比上涨1.2%，PPI同比上涨4.4%。  
        预计1月CPI同比上涨1.2%。食品项可能拖累CPI同比增速约0.9个百分点，猪肉批发价同比下跌13.2%；前海农产品批发价格中蔬菜价格指数报收122.47点，同比下跌17%；农业部监测的7中重点水果平均批发价报收5.26元，同比下跌4.36%，预计食品项合计拉低CPI约0.9个百分点。非食品项中燃料价格与医疗服务价格仍是主要推动因素，预计燃料价格将推动CPI约0.3个百分点，医疗服务价格增速回落但仍处于高位，对CPI也将形成推动。综合判断，预计CPI回落到1.2%左右。  
        预计1月PPI同比上涨4.4%。2017年以来，影响PPI同比增速变化的主要是生产资料价格，根据商务部公布的生产资料价格指数，2017年1月开始，生产资料价格开始明显上涨，将对1月PPI同比增速形成压制。进入2018年以来，生产资料价格指数连续回落且回落幅度明显放大，其中能源产品价格指数、黑色金属价格指数、农资产品价格指数回落。综合判断，预计1月PPI同比增速回落至4.4%。  
        上周实体经济回顾：  
        下游：商品房成交仍未转暖，汽车零售增速有望翻正。截至26日，30个大中城市商品房7日滚动成交面积为296.3万平方米，较上周环比下降3.3%；100个城市成交土地面积及同比增速回落；一线城市商品房存销比大幅回升；除上海、北京二手房指数小幅回升；上周汽车零售进入相对正常期，日均零售6.36万台，同比下降3%，由于2017年第三周、第四周临近春节，因此本月最后一周汽车零售有望出现高增长。全钢胎与半钢胎轮胎开工率与上周持平；电影票房收入、观影人次较上周回落，但受2017年同期基数较低原因，同比增速出现回升。  
        中游：发电耗煤冲高，钢价企稳、铁矿石补库，水泥价格延续回落。截至26日，全国高炉开工率与上周持平，河北高炉开工率延续回落；6大发电集团日均耗煤量冲高，与7日移动均值间的偏离度有所放大；前期领涨的长江、华东区域，水泥价格延续回落，西北、西南、中南区域水泥价格出现拐点；Myspic综合钢价指数阶段企稳，钢铁社会库存延续回升，但仍弱于2017年水平；西本新干线铁矿价格指数阶段企稳，高品位与低品位铁矿石价格小幅回落，国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存天数明显冲高，表明钢厂开始补库原材料，全国主要港口铁矿石库存高位回落，日均疏港量回升；CCFEI涤纶价格环比跌幅收窄，江浙织机涤纶长丝库存天数走高；大型焦化企业开工率延续冲高态势；聚乙烯量跌价升；塑料价格与PVC价格同步回升。  
          上游：黄金价格逼近五年高点，煤价、有色金属价格同步走高，油价高位企稳。本周秦皇岛动力煤（大同优混Q5800K）价格冲出五年新高，大中型焦化厂的焦炉开工率延续回升；原油价格与国内汽油市场零售价高位企稳，OPEC一揽子原油价格冲高；LME有色金属中铜库存大幅增加，除铅价微跌外，其余有色金属价格同步上涨。受美元指数下跌影响，COMEX黄金价格大幅冲高，接近五年高点，银价稳定。  
        贸易交运：BDI与CCFI指数同步走高，义乌商品出口指数大幅回落。截至26日，BDI指数与CCFI同步走高，CCFI指数中地中海航线、澳新航线、东西非航线、美东航线、波红航线明显回升。义乌中国小商品总价格指数走高，但出口价格指数大幅回落。  
        物价：生产资料价格连续四周回落，农产品价格大幅上涨。生产资料方面，生产资料价格指数连续4周回落，回落幅度较上周进一步放大。生活资料方面，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格200指数、前海农产品批发价格蔬菜指数大幅冲高；猪肉批发价小幅走弱，同比跌幅连续四周放大；菜价、果价环比上涨，但同比跌幅放大；豆油、调和油价格上涨，大米、菜籽油价格回落，其余品种价格稳定。  
        风险提示事件：政策变动风险