银河国际-交易机会：从H股折让角度分析中资银行-180126

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        交易机会  –  从H股折让角度分析中资银行
        H股折让仍是投资者常用的参考指标；从这角度看建行为最吸引选择。在1月，我们与香港、内地和海外投资者进行路演，期间我们发现大多数这些投资者都对中资银行股抱正面看法，因为他们都看好今年的行业趋势：即不良贷款减少和净息差上升。在与一些内地投资者的讨论中，我们发现他们除了参考传统的估值指标如市盈率和市净率之外，H股折让幅度仍是他们常用的指标。因此，我们审视了各大银行过去五年的H股折让幅度。从这个角度看，建行（0939.HK）和工行（1398.HK）依然最为吸引（图3及图4）。特别是建行，其最新的H股折让幅度比历史均值高出近两个标准差。另一方面，中信银行（0998.HK）或最不吸引，因为其最新的H股折让已接近历史均值（图8）。
        个案研究：建行。尽管建行-H近期表现良好，但H股折让实际上有所扩大，因为建行-A的升幅比建行-H更高。现时，建行的H股折让已比历史均值高出近两个标准差。若撇除2015年第二季市况极度波动的时期，上两次出现如此深的折让是在2014年12月及2015年11月。在以下两种情况下折让将会收窄：（i）H股股价上涨，或（ii）A股股价下跌。而最近两次的收窄都是由H股上涨所推动（图1）。  如果折让再次收窄并跟随之前两次的模式，那么短期内建行-H股价有望继续向好。