华鑫证券-非银金融行业周报：监管逐步加码，非银整体集中度提升有利于大型金融机构-180129

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        行业动态：  
        【证券】  
        根据交易所发布的数据，2017年末的沪深两市股票质押式回购业务待回购金额，较年初新增3419亿元，达1.62万亿元。全年市场平均质押率先扬后抑。近期，沪深交易所相继发布了股票质押式回购交易业务月报。月报显示，截至2017年12月31日，沪深两市股票质押式回购待购回初始交易金额为16249.81亿元，同比增长26.5%。其中，沪市为4768.99亿元，约占沪深两市总规模的三成；深市为11480.82亿元，约占沪深两市总规模的七成。质押率方面，无论是流通股还是限售股，两市质押率整体环比下行。12月，沪市流通股平均质押率为42.84%，较11月下降了0.72个百分点。深市流通股平均质押率为39.49%，环比下跌了0.25个百分点。限售股的平均质押率更低。其中，沪市降幅较快，从11  月底的38.68%下跌至32.79%；深市为34.65%，环比略有上浮。（上海证券报）  
        【保险】
        保监会对《保险资金运用管理暂行办法》进行修订，发布《保险资金运用管理办法》，将于2018年4月1日起施行。修订内容包括：明确保险资产管理产品业务的登记、托管、交易等监管事项；进一步规范投资管理人受托管理保险资金的行为；禁止受托资金转委托和提供通道服务等行为，切实加强去嵌套、去杠杆和去通道工作；强化境外投资监管，明确保险资金从事境外投资应符合保监会、人民银行和国家外管局的相关规定等。（证券时报）  
        【多元金融】
        信托公司在银行间市场披露的数据显示，2017年建行旗下的建信信托实现营收33.25亿元，在披露了未经审计财务数据的62家信托公司中排名第6；实现净利润18.52亿元，排名第7。两项数据在四家银行系信托中均位居第一位。兴业银行旗下兴业信托实现营收30.96亿元，在披露了未经审计财务数据的62家信托公司中排名第8；实现净利润14.64亿元，排名第14。浦发银行旗下上海信托实现营收26.38亿元，净利润15.6亿元，营收与净利润均排名第12位。交银国信2017年实现营收15.84亿元，在62家信托公司中排名27位；实现净利润15.6亿元，排名第12位。据《证券日报》记者初步统计，上述四家信托公司的营收和净利润排名整体上升。除此之外，2017年四家银行系信托合计实现营业收入106.43亿元，实现净利润58.56亿元。  
        不过，在监管机构“压通道、降杠杆”的监管大背景下，银行系信托，因其银信合作业务普遍占比较高，今年将面临更大的发展压力。（证券日报）  
        投资建议：  
        券商行业近期普遍在前期跌幅较大的情况下出现快速反弹，我们认为，本次反弹与市场资金在“春季躁动”中博取超额收益的行为有关，与券商行业基本面并无太大关系。我们坚持券商行业目前未到估值拐点、2018年整体行业趋势更加不乐观、行业集中度的快速提升尤其对中小券商估值不利的核心判断不变。在投资标的选择上优选大券商，建议关注在自营和资管主动管理表现优秀的东方证券（600958.SH）。保险行业目前景气度依旧维持，具体个股选择从两个角度，一是17年上半年NBV高速增长的中国太保（601601.SH），二是PEV仍有提升空间的新华保险（601336.SH）。  
        风险提示：  
        国内证券市场交易额下降；券商平均佣金率继续下滑；对影子银行的监管趋严；保险行业整体监管趋严。