川财证券-九州通-600998-2017年业绩预告点评：业绩基本符合预期，估值已具吸引-180129

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        事件  
        1  月  29  日，公司发布  2017  年业绩预增预告，公司预计  2017  年年度实现归属于上市公司股东的净利润为  140,370  万元到  149,070  万元，与上年同期相比增加52,696  万元到  61,396  万元，同比增幅  60%到  70%。公司预计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为  99,170  万元到  105,770  万元，与上年同期相比增加  16,596  万元到  23,196  万元，同比增幅  20%到  28%。  
        点评  
        受公司主营业务及旧城改建项目影响，2017  年归属母公司股东净利润快速增长。公司  2017  年业绩预增主要是由于公司汉阳地块旧城改建项目征收补偿款52,753  万元扣除成本后计入营业外收入，该项目预计产生的非经常性损益事项影响金额为  34,899  万元，同时，公司主营业务持续快速增长，2017  年第四季度业绩或同比增长超  25%。
        渠道调整仍将持续，毛利率将持续提升。受“二票制”改革政策推动，公司原有业务占比较高的分销业务开始增速趋缓，而市场化终端业务及医院终端业务皆保持  30%以上的同比增长，各渠道占比受此影响持续调整。分销业务占比下降的同时，毛利率较高的市场化终端业务和公立医院及基层医疗机构业务占比逐渐上升，公司平均毛利率水平将持续提升。在股权激励摊销压力逐步消除的背景下，公司未来业绩有望维持每年  30%以上的复合增速。
        盈利预测  
        预计公司  17-19  年归属母公司股东净利润为  14.11  亿、14.92  亿、18.50  亿，对应  EPS  为  0.77  元、0.82  元、1.01  元，对应  PE  为  22.75  倍、21.37  倍、17.35  倍。
        维持增持评级。
        风险提示：业务拓展不及预期；渠道调整进度不及预期；借贷资金成本提升过快。