东兴证券-杰瑞股份-002353-事件点评：油价趋势性上涨，公司盈利弹性将释放-180129

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        投资要点：
        事件：2018  年1  月26  日，布伦特原油现货价为70.52  美元/桶，WIT  原油现货价为65.61  美元/桶，均创近两年半以来新高。受益于油价上涨，原油开采的盈利能力明显提升。
        油价上涨趋势显现。2014-2016  年，全球原油呈现常态性的供需过剩，2017年以来随着OPEC  减产达成，供给过剩情况得以改善。2017  年12  月1  日，减产协议成功延期，将原有协议（2018  年3  月到期）延长9  个月至2018  年底，豁免国加入限产，消除了2018  年原油供给过剩的担忧。根据OPEC  数据，2017  年二季度、三季度和四季度全球原油供需平衡差分别为-30  万桶/日、-120  万桶/日和-90  万桶/日。我们认为2018  年原油仍将维持供需紧平衡状态，叠加地缘因素影响，布伦特原油价格将维持在70  美元以上。
        油气资本开支重回上升周期，利好油服及设备。油价上涨放大了原油开采企业的利润空间。我们认为油公司盈利能力的提升将有助于资本开支扩张。2015、2016  年全球油气资本开支分别同比下降27.9%和33.1%，2017  年该数据同比增长约7%，表明资本开支已经进入上升期。我们认为在高油价将进一步促进资本开支爬坡，使得油服企业和设备供应商业务体量上升。
        订单持续回暖，设备及配件业务盈利弹性将释放。公司2016  年签约订单约26  亿元，2016  年末存量订单为16.08  亿元，2017  年上半年公司签约订单达到20.27  亿元，我们估算公司2017  年全年新签订单同比增长50%以上。公司钻完井设备和维修改造及配件销售业务盈利能力较强，2015-2016  年全球的油田设备产能收缩，我们判断油价上涨将拉动设备需求，产能缺口将促使公司设备类产品市场份额上升，价格提振，盈利弹性释放。
        环保业务逐步实现盈利，有望成为新增长端。公司子公司杰瑞环保收购湖南先瑞环境技术75%股权。先瑞环境专注于各类高难度有机废水处理、土壤修复、环境综合治理等业务，具备优秀的技术和成熟的项目案例，将进一步提高公司环保服务的业务领域和竞争力。先瑞环境与益阳市赫山区住房和城乡建设局签署了PPP  项目合作协议，涉及投资额2.76  亿元。我们认为公司环保服务及设备业务在2018  年将实现明显盈利，将成为新的增长端。
        盈利预测与投资评级：我们看好在本轮油价和资本开支上行周期中，公司作为设备优势企业充分释放利润弹性。预计公司2017-2019  年实现归母净利润分别为0.78  亿元、3.29  亿元和7.86  亿元；EPS  分别为0.08  元、0.34元和0.82  元，对应PE  为194.8X/46.7X/19.5X；BPS  分别为8.39  元、8.59元和9.09  元，给予公司2018  年2.6  倍PB，对应目标价22.3  元，具备39%上涨空间，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：减产执行不力；页岩油产量超预期。