财信证券-璞泰来-603659-负极龙头成本管控能力彰显，业务齐发力-210806

《财信证券-璞泰来-603659-负极龙头成本管控能力彰显，业务齐发力-210806（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-璞泰来-603659-负极龙头成本管控能力彰显，业务齐发力-210806（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布公告：公司2021年上半年实现主营业务收入39.13亿元，比上年同期增长107.72%；实现归属于上市公司股东的净利润7.75亿元，比上年同期上升293.93%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润为7.16亿元，比上年同期上升308.40%。

原材料价格上涨不拖累公司盈利水平：公司负极材料业务实现出货量4.5万吨，同比增长103.57%，负极营业收入24.54亿元，同比增长79.46%，售价同比降低，系公司产品由高端向中低端动力延伸。

受下游需求旺盛拉动，上半年负极上游原材料针状焦价格上涨，石墨化外协加工费用上涨，公司负极材料一体化布局的竞争优势相对明显，此外，公司提前锁定部分低成本原料，负极材料产品生产成本阶段性得到控制，阶段性保证了公司的盈利。

石墨化方面，公司产能达到6.5万吨；随着内蒙二期5万吨石墨化在下半年建成投产，公司山东及内蒙的石墨化产能在年底有望超过12万吨，石墨化加工的自供比例将进一步提升，在石墨化产能紧张的情况下，将较好的支撑公司盈利水平。

涂覆隔膜快速增长：2021年上半年，公司涂覆隔膜及加工出货量为79,839万平米，同比增长264.05%；报告期内，公司隔膜及涂覆加工业务实现主营业务收入（含基膜业务）8.95亿元，同比增长217.73%。

公司是国内最大的独立涂覆隔膜加工商，2021年上半年公司涂覆隔膜及加工出货量占同期国内湿法隔膜出货量的31.88%。

公司隔膜业务产品结构改善，客户进一步优化，产能持续爬坡，力争在2022年和2025年分别形成超过40亿平米及60亿平米的隔膜涂覆产能。

此外公司加强在涂覆膜原材料端的布局，借此支撑利润，进一步提升竞争力。

盈利预测：我们预计公司2021-2022年分别实现营收88.31和135.54亿元，实现归母净利润16.31和22.91亿元，对应eps分别为2.35和3.30元，对应现价PE分别为63.42和45.17倍，我们考虑公司龙头地位以及新业务扩张预期，给予公司2022年48-56倍PE，对应股价区间158.4-184.8元，给予公司“谨慎推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动。