信达证券-煤炭行业：平煤股份、兖州煤业-180129

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        本周行业观点
        1、18  年投资策略核心观点：18  年煤炭消费增速在能源消费弹性恢复叠加能源结构调整阶段性放缓中继续回升，但供给端产能与库存自然出清叠加扩张性投资乏力，产量增速将明显下滑，18  年供需缺口明显进一步放大，同时全球陷入煤炭紧缺状态，价格继续上扬而非预期的稳中有降或维持高位。由此带来业绩增速继续高企，同时悲观预期证伪后估值明显修复，在业绩超预期和估值提升下，煤炭板块迎来历史性重大投资机会（详见12  月14  日信达证券发布的18  年煤炭策略报告）。
        2、煤炭供给端，18  年1  月上旬全国重点煤矿原煤产量2576  万吨，同比减少726  万吨，降幅22%。
        3、下游需求端，近期全国大范围降雪，全国取暖用煤进入高峰时段，上周六大电厂日均耗煤量76.05  万吨，周环比增加1.8  万吨，增幅2.42%，截至1  月26  日，沿海六大电厂煤炭库存984.37  万吨，较上周同期下降49.04  万吨，环比降幅4.75%；日耗为79.99  万吨，较上周同期增加5.17  万吨/日，环比增幅6.91%；可用天数为12.31  天，较上周同期减少1.69  天。另一方面，四大电力集团联合向发改委提交电煤保供的紧急报告，报告称煤炭有效供给减少，进口煤补充需较长周期，叠加运力涨价影响，电厂库存紧急告急。煤炭供需存在硬缺口，煤炭价格或将继续上涨，由此，煤炭紧急保供证伪产能过剩，动力煤高确定性带动焦煤市场。
        4、焦炭方面，山东、河北主流钢企陆续发布调价信息，焦炭到厂价降100  元/吨，累计降幅250  元/吨。根据最新监测数据显示，焦企开工未见明显下滑，库存继续积累，下游钢厂焦炭库存已处偏高位置，当前供需形势继续利空焦炭市场，短期看，贸易商未有明显接货意愿，钢企放缓采购节奏，焦炭市场仍将继续承压下行。
        5、焦煤方面，近期部分路局押车现象严重，同时叠加春运及保电煤任务，车皮计划较为紧张，发运受限严重，下游部分以火运为主的钢焦企业近期增库显吃力，但尚未构成库存紧缺局面，运力受限严重短期或对整体焦煤市场起到一定程度支撑。
        6、我们认为，18  年煤炭板块的投资机会将是确定性的，整体性的，不分品种的，但我们仍强调动力煤、无烟煤细分板块的高确定性和炼焦煤细分板块的高弹性，因此建议弱化个股，对煤炭板块分煤种进行整体性集中配置。动力煤如兖州煤业（重点推荐）、陕西煤业、阳泉煤业、大同煤业、中国神华等煤炭上市公司，炼焦煤如西山煤电（重点推荐）、平煤股份（重点推荐）、冀中能源、开滦股份、潞安环能、盘江股份，同时建议重点关注山西国改相关标的：西山煤电、阳泉煤业、大同煤业。  
        7、风险提示：开工旺季上游需求走旺的逻辑证伪，货币政策进一步趋紧，违法违规项目加速审批并积极投产