西南证券-鲁西化工-000830-业绩持续超预期，看好公司高成长属性-180129

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        投资要点
        事件：公司发布2017年度业绩预告修正公告，预计  2017年实现归属于上市公司股东净利润19.0-20.0  亿元，同比增长652%-692%；实现基本每股收益1.21-1.27  元/股，同比增长1239%-1314%。
        煤化工盈利能力大幅改善。公司主要的煤化工产品包括90  万吨尿素、170  万吨复合肥、5  万吨三聚氰胺、10  万吨甲酸钠、20  万吨甲酸和10  万吨DMF。2018年公司新增尿素和化肥各100  万吨/年，甲酸20  万吨/年，公司产能投产于行业景气周期，有望助力业绩大幅增长。（1）尿素、三聚氰胺和复合肥价格中枢有望持续上移：由于4  季度天然气用气紧张，从而导致气头尿素等产能开工率大幅下滑，供给端的大幅收缩导致尿素、三聚氰胺价格快速上涨，2017  年4  季度尿素价格（尿素小颗粒、山东地区市场价）从1743  元/吨上涨至2043  元/吨，上涨18%；2017  年4  季度三聚氰胺价格（鲁西化工出厂价）自7600  元/吨上涨至9500  元/吨，上涨25%，从而使尿素和三聚氰胺的盈利能力大幅提升。（2）4  季度甲酸盈利能力强劲。由于阿斯德的搬迁停车，2017  年全球有效产能为86万吨，产量为69  万吨，需求为72  万吨，导致供不应求，价格快速上涨。2017年4  季度甲酸价格（国内现货价）自5900  元最高上涨至10000  元/吨，涨幅高达69%，促使甲酸盈利能力大幅提升。2018  年公司有20  万吨甲酸新增产能，随着公司和阿斯德的产能释放，甲酸价格有望回归合理，但公司产能的扩张有望“以量补价”，盈利能力有望持续提升。
        烧碱、双氧水和聚碳酸酯盈利能力持续强劲。公司具备40  万吨烧碱、36  万吨双氧水、6.5  万吨聚碳酸酯的产能，2018  年公司新增36  万吨双氧水产能、13.5万吨聚碳酸酯产能，公司产能得以大幅扩张。2017  年第4  季度烧碱均价为3748元/吨，环比上涨24%；双氧水均价为1500  元/吨，环比上涨92%；聚碳酸酯均价为28871  元/吨，环比上涨21%。公司多产品价格上涨，促使产品在今年出现了价差回升的情况，使公司产品盈利能力得到加强。此外，在烧碱、双氧水、聚碳酸酯供需格局良好的态势下，2018  年价格中枢有望持续高位，产能的持续投放为公司业绩快速增长提供保障。
        盈利预测与投资建议。由于公司部分产品价格仍处于高位且2018  年公司产能持续投放，我们上调公司盈利预测，预计2017-2019  年EPS  分别为1.32  元、1.86元、2.23  元，维持“买入”评级。
        风险提示：产品价格波动较大的风险、退城进园项目及在建项目推进及达产或不及预期的风险。