中泰证券-马钢股份-600808-四季度盈利继续攀升-180129

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        业绩概要：公司公布2017  年度业绩预告，报告期内公司预计实现归属于上市公司股东净利润41.40  亿元，同比增长236.86%，折合EPS  为0.54  元；去年同期实现归属于上市公司净利润12.29  亿元，折合EPS  为0.16  元；
        盈利创上市新高：根据最新报告，公司2017  年单季度分别实现归母利润9.02亿元、7.42  亿元、10.96  亿元以及14  亿元，四季度环比增长27.74%。以马钢集团经营数据测算，前三季度钢材销量分别为473  万吨、472  万吨及434  万吨，假设四季度钢材销量与三季度持平，则对应测算吨钢归母净利分别为191  元、157  元、253  元及323  元，四季度环比三季度增加70  元，公司业绩实现大幅改善，全年业绩创上市以来新高；
        非经常性损益转正：2017  年公司归属于上市公司股东的非经营性损益约1.99亿元，主要系公司收到的与日常生产经营活动相关的政府补助、处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的交易性金融资产取得的投资收益以及处置非流动资产损失等影响所致，其中公司及控股子公司累计收到与收益相关的政府补助共计3.51  亿元；
        行业持续向好助力业绩改善：在2017  全年经济走势高位偏平前提下，工业企业四年资产负债表修复过程中供给端调整非常充分，整体盈利均维持很高水平。此外，11  月中旬开始实施的“2+26”环保错峰限产，更将长材盈利推向了历史新高。据我们测算，四季度热轧、冷轧、螺纹钢平均吨钢毛利环比三季度增加188  元、313  元及374  元，而公司长材、板材销量大致相等，整体盈利趋势与行业基本保持一致；
        关注冬储节奏与力度：目前经济仍呈偏稳局面，后期财政收缩的速度仍需要进一步观察。短期季节性效应更为明显，在下游实际消费萎缩的情况下，冬储成为决定钢价走势的主要因素。钢联数据显示，近两周社会库存正在加速攀升，钢厂产成品存货向中间商和下游企业迁移，钢价自上周开始企稳且钢厂盈利有所反弹。如果冬储继续加快节奏，近期钢价仍有上涨可能性，但会给开春旺季带来压力；如果冬储情绪相对保守，较低库存绝对值将给旺季钢价提供更大的弹性，后期仍需进一步跟踪钢厂库存及社会库存数据；
        投资建议：公司作为华东地区的大型钢铁生产企业，企业盈利跟随行业基本面变化，随着冬储行情逐步启动，钢价以及钢铁板块具备反弹机会。我们预计2017-2019  年公司EPS  分别为0.54  元、0.58  元以及0.61  元，维持“增持”评级；
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。