中泰证券-新钢股份-600782-四季度业绩继续大幅增长-180129

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        投资要点
        业绩概要：公司发布2017  年业绩预增公告，预计2017  年度实现归属于上市公司股东的净利润在30  亿元到35  亿元之间，与上年同期相比公司业绩同比增长497.60%至597.21%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在29  亿元到34  亿元之间；
        四季度业绩大幅增长：根据公司最新业绩预告进行测算，预计前四个季度实现归属于母公司净利润为分别为2.72  亿元、3.00  亿元、8.03  亿元以及18.75  亿元（取中值）。公司四季度单季盈利不仅高于前三季度之和，而且创上市以来盈利最高值。若根据四季度单季钢产量约250  万吨进行测算，公司单季实现吨钢净利约750  元，环比三季度单吨净利增加约385  元；
        行业景气上行助力公司业绩腾飞：公司四季度业绩实现大幅增长主要得益于行业景气度不断上行，我们测算的热轧板、冷轧板、螺纹钢、中厚板四季度吨钢毛利环比三季度上涨分别达到188  元、312  元、374  元以及313  元，其中螺纹钢盈利增长最为明显，12  月初螺纹钢盈利达到全年最高水平，部分企业吨盈利甚至一度超越1800  元。公司产品覆盖较为全面，螺纹钢等建筑类钢材全年产量逾230  万吨，剩下多为中厚板、电工钢以、冷卷和热卷等，产量约650万吨，各品类钢材盈利的大幅改善为公司业绩增长打下的扎实基础。除了行业因素之外，四季度公司积极优化生产组织，充分释放产线产能，单季度实现增产进一步放大了公司盈利弹性；
        产业链冬储推动钢价企稳反弹：虽然从目前到开春旺季期间实际消费逐步走弱，但整体钢价或仍有支撑，而价格节奏的变化主要关注冬储发展，若主动冬储力度较大，则春节前钢价有望走强，但对春季价格走势不利。而若今年主动备货不多，则近期价格偏弱，而旺季之后价格偏强。无论哪种情况出现，钢价均有反弹机会。近期现货报价逐渐平稳之后厂内及社会库存增幅都明显回落，这表明看涨节后钢价表现的乐观预期下当前钢贸商以及终端用户已经逐渐进入补库阶段，后期钢价反弹态势有望延续，钢厂盈利或将维持高位；
        投资建议：公司作为江西省内大型的国有钢材生产企业，年产钢量接近890万吨，其中热轧板、冷轧板以及中厚板等板材占比近75%，对公司盈利有着举足轻重的影响。我们预计四季度板材盈利仍有望维持较高水平，公司业绩支撑性较强。同时未来随着定增煤电以及偿债项目的推进，将进一步改善公司财务状况及资本结构，提升公司抵御风险能力。预计2017-2019  年EPS  分别为1.07  元、1.16  元以及1.21  元，维持“增持”评级
        风险提示：宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。