天风证券-建筑装饰行业专题研究：行业17Q4基金持仓分析，悲观预期致行业大幅低配接近历史低位，装饰和部分专业工程公司获加仓-180130

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        全行业比较：建筑行业2017Q4  属基金较大幅度低配行业
        在申万一级行业标准下，横向比较行业基金持仓比例，建筑行业2017Q4相比2017Q3  减仓比例为0.32  个百分点，位列全部一级行业中仓位下降的第3  位。在2017Q4  申万一级行业股价区间涨跌幅的统计中，建筑行业股价跌幅达5.57%，位列一级行业股价跌幅第6  位。从建筑行业2009  年来基金持仓的超配情况来看，2017Q4  行业低配1.97  个百分点，已处于十年来较低位置。
        细分行业情况：装饰和专业工程加仓，园林、房建和基建板块减仓
        2017Q4  装饰和专业工程加仓，园林、房建和基建板块减仓。其中，装饰和专业工程加仓比例分别为0.015  个百分点和0.006  个百分点，在100个二级行业中排名分别位列第26  和第30，园林、基建和房建减仓比例为0.537  个百分点、0.223  个百分点和0.191  个百分点，位于100  个二级行业中减仓排名的第6、第15  和第16  位。
        基建、园林、专业工程、房建板块17Q4  下跌，跌幅分别为9.95%、5.90%、4.42%、3.17%，装饰上涨，涨幅为13.69%。属于低估值细分行业龙头并且近期在长租公寓和家装有所进展的金螳螂领涨装饰板块；两材重组、业绩大幅好转，专业工程行业中材国际领涨；PPP  监管趋严、资金层面收紧，使得园林行业个股普遍下跌；整体PPP  监管趋严以及大家对基建的悲观预期也致使基建行业个股普遍下跌。
        个股基金持仓变动：少数增仓，部分遭大幅减仓
        2017Q4，所有基金前十大重仓股中共出现46  只行业个股，其中持有基金数增加的有7  只个股，持有基金数减少的有32  只，7  只持平。其中，持有基金增长数量超过10  只的有两只，分别为中材国际、金螳螂；6  只股票持有基金数减少超过10  家：中国中冶、中国中铁、铁汉生态、东方园林、中国建筑、葛洲坝。2017Q4  基金持股占流通股比例前十名的建筑公司有两家占比明显上升，分别是中材国际、东易日盛；持股占比明显下降的有五家：东方园林、铁汉生态、龙元建设、岭南园林、山东路桥。从中可以发现与PPP  较为相关的公司持仓占比下降较快。
        装饰公司受关注度提高，央企基金持股比例普遍下降
        对于部分重仓股的情况，如中材国际、中国化学、金螳螂、东易日盛，结合股价和每季度的基金持有数进行分析，可以发现变化趋势较为一致。
        大家对基建的悲观预期以及PPP  监管趋严导致公募基金对建筑央企持仓下降，八大建筑央企在2017Q4  基金持股比例均有所下降。从历史情况看，从15Q1  开始，八大建筑央企的持股比例呈现下降趋势，大家对建筑央企的关注度逐渐降低。2017Q4  基金持股比例较可比期间（2017Q2）降幅前三位为葛洲坝（10.52  个百分点）、中国化学（2.05  个百分点）、中国铁建（1.95  个百分点）。
        投资建议
        2017Q4  公募基金持续低配建筑行业，仅少数个股加仓，体现了公募机构整体对行业的悲观预期。但考虑到行业主要投资逻辑仍然在于市场集中度的提升，上市公司凭借着品牌和融资能力仍能展现出较强的竞争力；在PPP经历了快速推广和近期的规范之后，料许多项目可能回到EPC、BOT  模式，尽管模式有变，然国计民生工程亟待建设。故行业上市公司的表现可能会超出大家预期。因此，我们维持对行业的“强于大市”评级。
        风险提示：固定资产投资增速快速下滑。