国信证券-新经典-603096-业绩预增52%，“股权激励+人才扩充”强化主业扩张潜力-180130

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        事项：
        公司公告2017年度业绩预告：预计  2017年归母净利同比增长约52.01%，至  23,091.40万元；扣非归母净利同比增长约47.87%，至20,025.45  万元。
        评论：
        强化内容策划优势，自有版权业务拉动业绩增长
        公司产品团队对图书市场价值判断力优秀，2006  年即陆续签下东野圭吾40  部版权作品，在中国图书市场掀起“推理热”；2017  年度公司持续强化自身内容策划优势，进一步强化自有版权品种布局，同时公司主动缩减低毛利的图书分销业务；公司17  年度《解忧杂货店》《白夜行》《嫌疑人X的献身》《人民的名义》跻身虚构类图书榜单TOP10，《窗边的小豆豆》跻身少儿类图书TOP1。自有版权业务毛利率显著高于非自有业务35%左右，有力拉动业绩增长。
        股权激励、人才扩充短期拉升成本费用，长期奠定业务扩展基础
        公司于2017  年度对高管和骨干员工进行了第一期股权激励，预计产生股权激励费用1,297.76  万元。同时，公司积极吸引优秀人才、扩充编辑队伍，2017  年度人力成本预计同比增加约1,732.29  万元。我们认为公司股权激励叠加内容创意人才不断扩充，为公司以内容创意为核心的自有版权业务进一步扩张奠定基础，彰显公司长期发展信心。
        持续受益少儿、文学线上市场高增长，影视开发长期来看具弹性
        公司对当当网、京东、亚马逊3  家图书电商销售收入占比高达50%，2017  年全国图书零售市场增速10%，线上销售仍维持26%高增速，主要类型为文学类、少儿类图书拉动，公司作为把控文学、少儿优质内容的图书策划龙头享受超于行业成长红利。同时，公司未来计划三年内投资自有版权4.35  亿元，预计采购图书版权1525  种，同步加大内容创意团队建设，进一步强化自有版权品种布局；拟稳步涉足畅销书影视开发业务，业绩弹性较大。
        盈利预测与投资建议
        我们预测公司2017-19  年EPS  分别为1.73/2.26/2.89  元，对应PE  36/28/22  倍。公司作为三大民营图书龙头之一，深耕高成长的少儿、文学图书策划与发行，持续受益行业成长，维持“买入”评级。
        风险提示
        业务拓展不及预期、版权风险、人才流失风险。