华金证券-隆基股份-601012-业绩预增超预期，2020年规划硅片产能45GW-180128

《华金证券-隆基股份-601012-业绩预增超预期，2020年规划硅片产能45GW-180128（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华金证券-隆基股份-601012-业绩预增超预期，2020年规划硅片产能45GW-180128（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：1  月25  日，公司公告，经财务部门初步测算，预计2017  年实现归母净利润33  亿元到36  亿元，同比将增加17.53  亿元到20.53  亿元，同比增长113%到133%，超市场预期。
        公司业绩超预期，得益云光伏行业高增长以及公司技术进步+产能释放：2017  年我国光伏新增装机容量达53.06GW,同比增长53.62%。公司单晶组件和硅片销量均实现快速增长；同时，受益于技术工艺的持续改进、设备不断改良及自建产能的逐步释放，公司产品成本进一步降低，毛利率水平继续提高。
        2020  年规划硅片产能45GW，稳坐世界级光伏单晶硅龙头：1  月19  日，公司公告单晶硅片业务2018-2020  年发展规划，计划在2017  年底硅片产能15GW的基础上，力争到2018  年底单晶硅片产能达到28GW，2019  年底达到36GW，2020年底达到45GW。组件方面，2017  年合计产能已达6.5GW，较16  年的5GW的产能上升了30%。2017  年公司新增投资约19.5  亿元，建设滁州年产5GW单晶组件项目，预计将于2020  年建完投产，未来组件产能将超10GW，公司作为光伏上游“硅片+组件”的世界级巨头地位稳固。
        转换效率持续创世界记录，单晶硅技术壁垒高筑：2017  年内公司连续3  次破单晶PERC  电池转换效率的世界记录，超越被市场讣为难以超越的23%的极限转换效率，最终达23.26%。2018  年1  月18  日，经独立第三方认证测试机构TüV  南德（TüV-SüD）测试，隆基乐叶60  型高效PERC  组件光电转换效率达到20.41%（目前该主流产品在17.9%至19.86%），继续创造了新的单晶PERC  组件转换效率世界纪录。连续创造世界记录，并连续打破自己创造的世界记录，公司超凡的技术实力可见一斑。
        技术进步超预期+规模效应，公司盈利能力行业领先：2017  年  6  月底，公司披露单晶硅片非硅成本同比降低  18%，组件环节非硅成本同比降低  23%。基于公司2018-2020  年的单晶硅片业务规划，未来标准硅片的非硅成本目标为不高于1  元/片。成本控制能力的持续加强，推动公司的盈利能力稳步提升。公司15  年、16  年和17  年上半年的毛利率分别为21.5%、28.2%和35.5%，高于行业平均水平。
        单晶硅片价格下调，市占率有望进一步提升：2017  年第四季度，公司宣布下调单晶硅片（156.75mmx156.75mm）0.2  元/片。此次单晶硅片降价后，不多晶的价格差将进一步缩小，性价比优势进一步提升。单晶硅因其转换效率高等特点，更适合应用二高速增长的分布式光伏发电项目，未来以公司为代表的单晶硅产品市占率有望进一步提升至50%以上。
        投资建议：公司深度布局单晶硅等产品，扩产计划及业绩增长均超市场预期，我们上调了公司2017-2019  年EPS  分别至1.71、2.16  和2.77  元，上调至“买入-A”的投资评级，上调6  个月目标价至49.68  元，相当2018  年23  倍的动态市盈率。
        风险提示：光伏装机丌及预期，单晶硅片产能扩产丌达预期，产品价格大幅下滑。