安信证券-西山煤电-000983-17年业绩预增，关注焦煤价格上涨-180131

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        ■事件：2018  年  1  月  30  日公司发布业绩预增公告，公告称，公司预计2017  年实现净利  14.98  亿元-17.15  亿元，同比增长  245%-295%，上年同期实现盈利  4.34  亿元。
        点评  
        ■测算四季度归母净利润  1.24~3.41  亿元，略低于预期：公司三季度单季创造归母净利润  4.56  亿元，四季度业绩环比降低  25.22%~75.81%。业绩环比下滑的主要原因一方面为岁末结算产生的费用较多，另一方面也与燃料煤价格上涨导致电力板块影响公司业绩有关。
        ■长协煤提供业绩稳定性，市场煤贡献业绩增量。公司焦煤产品中  85%是长协煤，且长协执行情况良好，且  2018  年将长协煤的结算方式由承兑汇票结算改为现金结算，相当于变相涨价  50  元/吨。而市场煤部分将贡献盈利弹性。而我们认为，2018  年煤炭市场仍是供应偏紧格局，煤炭价格中枢有望继续抬升。再考虑到  3  月  15  日，供暖季结束后钢厂不断复产刺激焦煤需求，焦煤价格有望上涨。此外，由于  2018  年供给端释放力度有限，需求继续增长，价格有望继续抬升，公司盈利或将继续改善。  
        ■有望受益山西国企改革。山西国企改革加速推进，2017  年  7  月以来多家省属国企股权划转至山西省国有资本投资运营有限公司，国务院也发文支持山西国企改革。公司做为焦煤集团唯一煤炭上市公司，有望受益于山西国改。
        ■投资建议：预计  2017-2019  年公司归母净利为  15.87/18.54/19.46亿元，折合  EPS  分别为  0.50/0.59/0.62。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，25XPE，6  个月目标价  14.75  元。
        ■风险提示：煤炭价格大幅下跌，国企改革低于预期