财通证券-安科生物-300009-业绩略超预期，研发销售双轮驱动-180129

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        事件：公司发布业绩预告，2017  年归母净利润同比增长31.78%—57.12%，盈利在2.6-3.1  亿元。非经常性损益约为2,900  万元，去年同期为1,487.00  万元。
        业绩略超预期，以中位数来看，归母净利润增长44.5%，盈利为2.85亿，略高于预期，非经常性损益增长0.14  亿，对净利润影响7  个百分点。
        公司一方面加大研发投入，未来水针、长效生长激素、替诺福韦、HER2、角质细胞因子五大重磅产品将陆续报产，在肿瘤免疫治疗方面持续推进，申报CART  临床，布局PD-1  和溶瘤病毒，在肿瘤免疫治疗方面全面布局，CART  技术处于领先地位。
        另一方面公司发挥营销优势，加大市场开拓力度，面对生长激素的低渗透率格局，加强临床医生教育，让更多患者尽早体检发现对终端市场进行扩容，销售网络进一步扩大，地级市都已经覆盖，在向县级市延伸，安科去年销售人员增加了10%左右。生长激素的高速增长是整体收入的主要贡献者。此外基因测序、中成药增长也较快。
        公司在提升营销管理水平的同时，积极改善行政、生产、质量等部门的绩效管理水平，提高了工作效率，合理控制了成本费用。
        事件：  博生吉安科与默天旎公司在合肥建设基于CliniMACSProdigy  和  MACSQuant  平台的全自动CAR  T  细胞制备工厂
        在CART  技术差异不大的情况下，工艺水平成为竞争力的关键。博生吉安科借助默天旎公司在CAR-T  细胞的全自动生产工艺、CAR-T  细胞的质控技术开发的优势，将有助于提高博生吉安科CAR-T  细胞技术的产品研发、生产、质量控制的水平，提高博生吉安科公司的产品竞争力。
        盈利预测与投资建议
        预计公司2017-2019  年EPS  为0.40/0.52/0.68  元，对应PE  为65.4/50.6/38.6  倍，给予目标价30.1  元，维持公司“买入”评级。
        风险提示:研发进度不达预期  行业竞争加剧