财通证券-闰土股份-002440-染料涨价将推动公司业绩持续增长-180130

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        化纤行业复苏带动染料需求提升，环保高压利好龙头企业
        需求方面，2017年上半年我国规模以上印染企业印染布产量达271.7亿米，同比增6.1%，同时化纤产量为2559.3万吨，同比增4.8%，化纤行业复苏将带动染料需求提升。供给方面，随着供给侧改革进一步深化和国内环保管制常态化，许多落后中小产能已经退出，供给趋紧带动染料价格上涨，其中分散黑目前报价45元/公斤，同比涨幅超过100%；活性黑部分厂家报价41元/公斤，同比增长70%。预计环保高压下染料价格仍将维持高位，且行业集中度继续提升，龙头企业将充分受益于染料行业的景气回升。
        公司是国内染料龙头，染料涨价有望呈现较大业绩弹性
        公司主要从事染料、印染助剂和化工原料业务，其中染料业务占比达80%。公司目前拥有染料年总产能18万吨以上，其中分散染料11万吨，活性染料6万吨，其他染料1万吨，产品市场份额稳居国内第二。公司是国内染料龙头企业，染料涨价下有望呈现较大业绩弹性，其中分散染料价格每上涨1000元/吨，公司业绩增厚0.78亿；活性染料价格每上涨1000元/吨，公司业绩增厚0.39亿。
        深耕"后向一体化战略"，具备染料中间体自给能力
        公司一直实施"后向一体化"发展策略，已形成从热电、蒸汽、氯气、烧碱，到中间体、滤饼、染料等的完整产业链，成本优势显著。染料中间体是决定染料成本的关键因素，近年来伴随环保管制和安全事故频发，包括H酸、对位酯在内的染料中间体都出现过价格暴涨。公司目前具备中间体自给能力，拥有H酸产能2万吨（其中1万吨技改），对位酯2万吨，并已有还原物产能，未来将充分受益中间体供给趋紧带来的染料价格上涨，核心竞争优势明显。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2017-2019年EPS分别为1.19元、1.67元、2.19元，对应2017-2019年PE分别为16.6倍、11.8倍、9.0倍，给予公司"买入"评级。
        风险提示:染料价格上涨不及预期,化纤行业回暖不及预期。