中泰证券-欢瑞世纪-000892-2017年业绩预增超预期，泛娱乐业务增长加速-180130

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        事件概述：
        公司于2018  年  1  月30  日晚发布2017  年业绩预告，在报告期内,公司归属上市公司股东净利润为4  亿-4.8  亿元，上年同期为2.65  亿元，相较业绩预增增幅为50.94%-81.13%。基本每股收益为0.41-0.49  元，上年同期为0.62  元（本口径为2016  年11  月11  日购买日与2016  年年报披露口径的加权平均值）。
        事件点评：
        主营业务收入规模加速，泛娱乐产业布局持续：
        电视剧及衍生品业务：公司的精品IP  剧目《天下长安》、《天乩之白蛇：传说》、《秋蝉》即将制作完毕，预计于2018  年年初开始按照平台安排推出出。同时，对于2018  年新作品，重磅IP《盗墓笔记3》将于2018  年一季度开机，另外有三部新剧，新武侠大剧《听雪楼》、古装历史正剧《江山永乐》、青春缉毒题材剧《永不瞑目》亦在公司2018  年的新剧安排计划中，预期公司电视剧及衍生品业务收入仍将保持快速增长。
        艺人经纪业务：公司不断加强艺人梯队建设，在报告期内新签了任嘉伦、张睿、韩栋、刘欢、王劲松、  何杜娟、李曼、李嘉慧、程小峻、涂世旻、杨肸子、吴懿韬、付梦妮等新艺人，未来通过自身影视剧业务的梯队协同，形成长期可持续的经济业务增长驱动力。
        影游联动及IP  储备：公司在2017  年上半年新增《心机（绝情华尔街）》、《灵猫侦探》、《都市风水师》等小说的影视剧、游戏改编权，在增强原有精品IP  储备的同时，也开始了其在类型剧方向的多元化探索。对于2018  年的手游增量，公司的精品剧《天乩之白蛇传说》手游将同电视剧同期上线。
        联合双卫视创新排播，达成双平台网剧合作：
        公司在上半年先后同北京卫视、安徽卫视合作，践行“营销排播模式”，我们认为随着公司未来在周播剧的“营销排播”一体化模式的日渐成熟，其自有剧集网络付费的弹性需求也将逐渐提升，该短期影响将会逐渐削弱。
        同时在2017  年下半年公司同腾讯视频、爱奇艺达成了新剧合作，其中《封神之天启》、《青云志3》《盗墓笔记2》预期在2018  年暑期在腾讯视频播出；《天乩之白蛇传说》、将在爱奇艺独家授权播出，而《盗墓笔记3》将成为爱奇艺的独家定制剧目。综合来看，我们预期在未来新剧集制作上，由于公司在渠道端的切实参与，能够有效的协同从制作、宣发、排播营销的整体运作周期及细节，进而实现公司运作效率提升和产业一体化的协同弹性。
        投资建议：
        我们认为公司未来将依托“核心IP”+“强渠道资源”，充分实现制作，宣发，渠道的“一体化”，“高弹性”业务架构，提高业绩变现能力。以对外投资为起点，实现对影视特效制作的弯道切入，并且加强对影视行业资源，特别是电影方向的渗透整合，以知名艺人为文化符号的起点，带动最终的文化产品规模化。同时不断创新营运一体化模式。预测公司2017-2019  年实现归属母公司净利润分别为4.22  亿元、4.92  亿元、6.05  亿元，对应EPS  分别为0.43  元、0.50元、0.62  元，维持“买入”评级。
        风险提示事件：1、公司的产业链拓展尚存不确定性；2、相关作品的收入确认周期存在不确定性；3、证监会立案调查事项仍存在不确定性。