财信证券-利率债动态跟踪报告：7月进出口额增速趋缓，美国非农数据优于预期-210808

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事件：（1）据中国海关统计，7月份全国进出口总额5087.4亿美元，同比增长23.1%，两年平均同比增长12.8%，较6月份下滑3.9个百分点。

（2）据美国劳工部数据显示，美国7月份季调后非农就业人口增加94.3万人，预期增加85.8万人，前值由增加85万人上修至增加93.8万人。

全球供需缺口收敛，进出口额增速趋缓。

7月份进口额同比增长28.1%，两年平均同比增长12.8%，较6月份下滑6个百分点。

进口整体呈现“量缩价稳”的特征，受到国内经济增速趋缓、需求量减少的影响，7月份进口数量同比增速明显减缓，但是高位震荡的价格支撑着进口额同比增速。

7月份出口额同比增长19.3%，两年平均同比增长12.9%，较6月份下滑2.2个百分点。

海外方面，受到疫情反复等因素影响，经济增长动力整体减弱，导致总需求增速边际放缓，加上经济复苏带来的产能持续恢复，国内“出口替代”效用降低。

国内方面，除了突发疫情的影响，海运费用上升、极端天气等因素给出口的生产与运输带来一定冲击。

非农数据优于预期，能否保持有待观察。

美国7月份非农新增就业人数创去年8月份以来新高，失业率较上月下降至5.4%，得益于服务业复苏较好，就业市场有所好转。

随着美国对疫情管控相对放松，服务业恢复迅速，雇主对劳动者需求增大。

并且救济金的减少、时薪的增加，促使居民复工意愿增强，服务业劳动市场供需逐步改善。

但是7月份非农数据也存在着季节性因素影响，如疫情等原因导致学期错位，使原本数据应减少的教育行业相关岗位，7月份新增就业数据却比较亮眼。

同时，德尔塔病毒带来的冲击还需观察。

投资建议：经济复苏受到扰动，利率环境不宜过高。

7月进出口额同比增速都有所趋缓，侧面反映出全球需求量下降、经济恢复动能有所减弱，整体上不支持过高的利率环境。

美国非农数据虽然修复较好、优于预期，不过存在着季节性因素影响，同时德尔塔病毒带来的冲击还需观察，短期内该数据使美债收益率大幅上行的概率较低。

短期内利率维持震荡，关注后半月资金变化。

由于7000亿MLF到期、利率债发行放量基本集中于8月下半月，因此短期内资金面仍然相对平稳，利率维持震荡局面的概率较大。

但要重点关注下半月资金面趋紧预期，可能提前对市场造成的影响。

风险提示：疫情持续性超预期，政策变化超预期，流动性不及预期。