光大证券-茂业商业-600828-业绩超预期，收购门店整合有序进行-180130

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        ◆公司发布业绩预告，2017  年归母净利润同增92%-112%
        1  月30  日晚，公司公布《2017  年年度业绩预增公告》：预计公司2017年实现归母净利润10.93-12.03  亿元，同比增长92%-112%，折合成全面摊薄EPS  为0.63-0.69  元，扣除非经常性损益的归母净利润为8.47-8.78亿元，同比增长88%-95%，业绩超预期。
        ◆新并购门店整合初现成效，多重因素导致业绩大幅增长
        公司业绩大幅增长的原因包括：1）主营业务方面，公司2017  年积极推进新并购门店的整合工作，华南区及内蒙古维多利的收入及盈利能力同比出现较大幅度增长。2）会计处理的影响，因成都仁和于2016  年3  月，内蒙古维多利集团于2016  年6  月才开始纳入公司合并报表范围，2016  年合并报表不涵盖成都仁和1-2  月、内蒙古维多利1-5  月净利润，2017  年合并报表涵盖期间更长。3）非经营性损益方面，2017  年重庆建峰化工以非公开发行股份的方式购买本公司持有的重庆医药2821  万股股份。交易完成后，公司持有建峰化工7333  万股股份，约占建峰化工发行后总股本的4.24%。公司在此次资产重组中的投资收益已经确认。
        ◆经营区域不断拓展，短期消化整合是方向
        2017  年公司完成对成都仁和、内蒙古维多利的收购，基本完成多区域、多业态布局。2018  年初，公司收购重庆茂业进一步拓展了公司经营区域，收入、盈利能力得以提升。我们认为公司未来的发展方向将以内部消化整合为主，随着现有门店得改造升级，公司盈利能力或将进一步改善。
        ◆上调盈利预测，暂维持“增持”评级
        公司经营区域不断扩展，收购门店整合有序进行，我们上调对公司2017-2019  年全面摊薄EPS  的预测，分别为0.66/  0.71/  0.73  元（之前为0.39/  0.44/  0.48  元），暂维持“增持”评级。
        ◆风险提示
        区域经济增速不达预期，收购门店整合不达预期。