西南证券-新安股份-600596-有机硅行业回暖，公司受益-180129

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        投资要点
        事件：近期，我们对公司进行了调研。
        新安股份主营作物保护、有机硅材料两个产业。公司一方面开发形成以草甘膦原药及剂型产品为主导，杀虫剂、杀菌剂等多品种同步发展的产品群，另一方面围绕有机硅单体合成，搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链，形成硅橡胶、硅油、硅树脂、硅烷偶联剂四大系列产品，成为拥有全产业链优势的有机硅企业。目前公司具有有机硅单体权益产能29  万吨，草甘膦权益产能8  万吨，金属硅和硅粉权益产能13.6  万吨，多菌灵和敌草隆的权益产能均为0.75  万吨  。
        有机硅行业迎来反转，公司有机硅弹性较大。有机硅行业过去几年由于产能过剩，中间体企业业绩低迷，经过数年的需求增长和去产能，2016  年有机硅价格开始上涨。公司目前有机硅单体权益产能29  万吨，2017  年由于搬迁和产线联产并线调试和相关认证工作，故真实产能略低，预计2018  年开始，公司的有机硅单体产能将会开满。另外，公司江南化工有机硅单体二期项目开建，建设期两年，2019  年年底建成投产，未来将会提供新的业绩增量。
        农药业务未来还看草甘膦下游需求回升。草甘膦主要作用于转基因作物，2017年转基因种子销售增速加快，预计2018  年转基因种子销售会继续同比增长，草甘膦需求有望提升，草甘膦价格中枢有望不断提升，公司未来草甘膦业绩预计会有所提升。
        盈利预测与投资建议。预计2017-2019  年EPS  分别为0.76  元、1.01  元、1.18元，2018、2019  年归母净利润增长率分别达到32%、17%。考虑到申万化学制品行业指数的动态PE  为35  倍，给予公司2018  年18  倍估值，对应目标价18.18  元，首次覆盖，给予“买入”评级。
        风险提示：产品价格或大幅波动，新产能投放或不达预期。