天风证券-*ST华菱-000932-公司点评：公司基本面显著改善，量价齐升实现扭亏为盈-180130

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        事件  
        1月30日，公司发布2017年度业绩预告，公司2017年预计实现净利润52-54亿元，实现归母净利润40-42亿元，同比扭亏为盈，对应每股收益1.33-1.39元，为公司上市以来年度最优业绩。预计四季度单季度归母净利润为14.29-16.29亿元，同比大增3376%-3862%。  
        供给侧改革叠加板材需求复苏利好，公司盈利能力持续改善  
        2017年钢铁行业供改去产能有效推进，地条钢彻底取缔，行业供需状况明显改善，钢材价格整体上移，2017年钢材价格综合指数同比涨43.26%，叠加2017下半年起汽车板等板材需求复苏带动板材价格提高，据钢联数据，2017年钢铁行业热轧、冷轧、螺纹钢毛利同比增130.5%、199.1%、159.9%。公司2017年粗钢产量1732万吨、钢材1666万吨，均同比增12%，产品量价齐升带动公司利润状况持续改善。按照业绩预告，公司2017年四个季度归母净利润分别为3.08亿元、6.49亿元、16.15亿元及14.29-16.29亿元。  
        持续优化管理水平，降本增效成果显著  
        公司深入推进内部改革调整，提高运行效率。湘钢、涟钢劳动生产率近1000吨/人年，居行业领先。2017年前三季度销售毛利率12.29%，同比增加5.72pct，三费占营收的5.82%，费用率同比显著降低。并且，公司2017年自发电69亿KWH，同比增6%，自发电比例占80%以上，并且四季度购网电量可全额参与省外入湘电量市场化交易，将有效降低生产成本。  
        不断提高产品附加值，优化产品结构  
        公司加大研发力度，不断优化产品结构。华菱钢管开拓下游市场，提高在机械加工等其他行业的应用占比；汽车板公司突破高强钢中的冷轧汽车用钢DP1180、弹簧钢X55SiCrA-R、车轴用管、等高盈利产品。截至2017年11月，汽车板公司娄底、常熟的ATS已投产，沈阳、重庆的ATS预计2018年正式投产，将为公司提供持续盈利的新动力。  
        公司盈利稳定，估值低于行业平均，维持买入评级  
        国家将继续严禁新增产能，未来产能释放有限，2018年仍有3500万吨压减产能任务，钢材价格仍将在高位获得支撑，且2017年上半年板材产品盈利能力较弱，预计公司未来利润空间将不断提升。根据公司业绩预告，将2017年EPS由1.48元下调至1.36元，预计2018年-2019年EPS由1.52元、1.67元上调至2.06元、2.65元，对应2017年-2019年PE分别为6.66倍、4.42倍、3.42倍。公司盈利稳定，估值水平低于行业平均，根据10倍PE计算，上调目标价至20.6元，维持买入评级。  
        风险提示：宏观经济风险、行业回暖不及预期、公司治理等风险